海通证券-金融工程周报：量化择时及拥挤度预警周报-221218

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　　上周（2022.12.12-2022.12.16）市场回顾。上周A股市场震荡下行。上证50指数下跌0.68%，沪深300指数下跌1.1%，中证500指数下跌1.93%，创业板指下跌1.94%。当前全市场PE（TTM）为17.2倍，处于2005年以来的32.2%分位点。从宏观因子上看，海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022年12月信号为中性。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在12月下半月的上涨概率分别为53%、53%、53%、42%，上证综指、沪深300表现较好。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数仍位于反转点位上方，发出看多信号，但与反转点位极为接近；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约1.30%，继续发出看多信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资仓位为70%，较上周有所下降。4.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为103，处于2021年以来的67%分位点。综上所述，上周A股市场震荡下行，与我们的预期相符。从技术指标来看，A股的上行趋势逐渐减缓。我们认为，A股市场正逐步从“政策市”转向基本面驱动，短期内市场或将维持震荡，耐心等待基本面恢复。
　　市场或将维持震荡，耐心等待基本面恢复。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-1.59%，高于前一周（-2.01%），市场处于震荡，Wind全A指数处于20日均线之上。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.81，高于前一周（0.20），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.81倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.85，低于前一周（0.92），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.64%和1.07%，处于2005年以来的37.43%和47.91%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，根据中国人民银行发布的数据，11月新增人民币贷款1.21万亿元，低于Wind数据预期1.32万亿元，高于前值6152亿元；广义货币（M2）同比增长12.4%，高于Wind数据预期11.72%与前值11.8%。从资金流向上看，北上资金上周流入56.65亿元，2022年以来累计流入827.67亿元。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在12月下半月的上涨概率分别为53%、53%、53%、42%，涨幅均值分别为1.75%、1.47%、0.42%、-0.38%，涨幅中位数分别为0.49%、0.32%、-0.07%、-0.05%，上证综指、沪深300表现较好。事件驱动上，上周美股继续下行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-1.66%、-2.08%、-2.72%。根据金十数据，美联储将基准利率上调50个基点至4.25%-4.50%区间，利率水平为2007年以来新高，符合市场预期，今年累计加息425个基点。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数仍位于反转点位上方，发出看多信号，但与反转点位极为接近；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约1.30%，继续发出看多信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资仓位为70%，较上周有所下降。4.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为103，处于2021年以来的67%分位点。综上所述，上周A股市场震荡下行，与我们的预期相符。从技术指标来看，A股的上行趋势逐渐减缓。我们认为，A股市场正逐步从“政策市”转向基本面驱动，短期内市场或将维持震荡，耐心等待基本面恢复。
　　因子拥挤度观察：基本面因子的拥挤度在底部徘徊，或是布局良机。小市值因子拥挤度0.13，低估值因子拥挤度0.37，高盈利因子的拥挤度-0.83，高盈利增长因子拥挤度-0.62。
　　行业拥挤度：食品饮料、消费者服务、医药、电力设备及新能源、汽车的行业拥挤度相对较高。通信和医药的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。