华泰证券-晨光生物-300138-优势夯实，植提物龙头行稳致远-221218

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　　制造优势持续夯实，植提物龙头成长可期
　　我们看好公司作为全球植物提取物龙头的研发与成本优势持续巩固，多品种发展取得成效。核心优势上，公司通过工艺研发、资源综合利用、产业链一体化布局形成优势，技术与成本领先进一步夯实公司龙头地位。发展空间上，三大主力产品（辣椒精、辣椒红、叶黄素）的份额已居世界第一或前列，同时公司持续发展花椒提取物、甜菊糖、番茄红素、姜黄素等梯队产品，打造第二增长曲线。2022.11.15日晨光生物官方公众号发布，公司首创的万寿菊提取物已被农业部批准成为饲料添加剂，原材料取自万寿菊花渣（万寿菊可用于提取叶黄素），进一步提升原材料利用率并实现业务拓展。我们预计22-24年EPS为0.85/1.08/1.34元，参考可比公司23年PE均值19x（Wind一致预期），给予23年19xPE，目标价20.52元，维持“增持”评级。
　　核心优势：研发领先与产业链一体化布局打造领先制造水平
　　随着研发、生产、加工、制造工艺的渐进性积累，公司已然构筑研发实力及良好的成本控制能力等综合优势。研发角度：公司通过设备与工艺改造优化，实现规模化、连续化、自动化生产，并进一步通过同一过程的多种类提取（如自主研发工艺同时提取色素与辣素）、低成本原材料提取（如可从番茄皮籽中提取番茄红素，相较同行从番茄酱中提取成本更低）实现成本优势。产业链布局角度：公司充分利用国内特有的地理环境和气候条件，在新疆喀什、云南腾冲种植万寿菊，在河北曲周布局甜叶菊生产基地，同时在全球范围内配置资源，通过布局优质原材料基地、优化育种技术进一步降低原材料成本。
　　成长空间：主力产品优势领先，梯度产品空间广阔
　　公司深耕天然植物提取物细分领域，目前形成了成熟的多品种发展模式，其中：1）主力产品：辣椒红（着色剂）、辣椒精（香精）、叶黄素（着色剂、营养剂）21年市占率已位居世界第一或前列；2）梯队品种：公司持续打造出花椒提取物、甜菊糖、番茄红素、姜黄素、葡萄籽提取物等规模较大的第二梯队品种，目前仍处上升阶段。公司在打造大单品的过程中不断强化核心能力，形成可复制的扩品种发展路径，未来将有更多品种位居世界第一或前列，逐步实现“十个左右世界第一或前列产品”的阶段目标。中长期看，公司有望向下游保健品、中药或相关配方业务延伸，发展平台广阔。
　　优势夯实，市场广阔，维持“增持”评级
　　展望未来，我们看好公司作为植提物龙头的优势持续夯实，主力产品+梯队产品打造未来发展空间。我们维持盈利预测，预计22-24年EPS为0.85/1.08/1.34元，目标价20.52元（前值18.70元），维持“增持”。
　　风险提示：全球竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。。