财通证券-A股策略专题报告：上证50是扩内需优选项-221218

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　　回顾：进入四季度以来，10月9日《进攻三季报》看多市场，11月以来《进攻继续》、《进攻暖冬行情》、《进攻上证50》、《mini版2014？》持续看多上证50，11月涨幅13%。
　　上证50是扩内需优选项。“扩大内需”很可能是明年市场最重要的主线。扩大内需战略规划和中央经济工作会议接连落地，二者均强调扩大内需既涵盖促进消费、也包括现代化产业。短期防疫管控优化、经济复苏，市场聚焦点更多在前者，利于上证50；中期以科创50位代表的供给创新产业有望迎来春天。行业配置方面，继续看好大消费+大金融，增配疫后复苏的大消费（零售/餐饮/旅游/航空/白酒等）、大金融（保险/券商等）、地产及后周期（建材家电等）。
　　中央经济工作会议定调，“扩内需”是主要抓手。1）整体来看，明年宏观政策基调较为积极，预计政策都偏支持性的，而较少收缩性。对大家行业选择“政策”层面的制约可能会相对减少。2）对于财政货币政策，财政政策中央加杠杆更重要更突出，也优于地方。货币政策“流动性合理充裕”，结构性、精准性是货币政策大致方向，降准降息值得期待。3）具体产业政策，消费、“扩内需”应该是2023年刺激政策优先考虑方向。其中养老服务方向和此前市场预期有所差异，值得重点关注后续政策。“房住不炒”大基调，改善型住房，是明年房地产需求侧重点发力方向，供给侧核心焦点是不出大的风险事件。新能源汽车在能源变革和转型背景下，依然是重点支持方向。
　　参考美国相关板块表现，疫后消费板块复苏路径：1）消费场景修复由难到易可分为：出行娱乐>商场购物>日用零售>疫情受益。2）疫情受损程度来看：出行娱乐20Q2为疫情前17%；商场购物20Q2为疫情前66%；日用零售几乎未受损；疫情受益板块甚至上升16%。3）疫后修复速度来看：出行娱乐修复最慢，直到21Q2放开管控、21Q4放松边境管控才大幅回升、22Q2完成修复至100%；商场购物在20Q3明显上行，20Q4基本完成修复。4）二次疫情冲击：21Q1的Alpha、22Q2的Omicron都拖累了出行娱乐、商场购物、日用零售一个季度，而同期疫情受益板块营收冲高。5）放开后修复脉冲：出行娱乐>商场购物>日用零售>疫情收益。对应到美股的表现来看，疫情变化边际受益行业，股价抢跑1季度，后续业绩回升+股价调整，弥合预期-业绩差。
　　本轮美国经济的走弱路径和2018年十分相似，明年前三季度美国衰退将成为全球最大的交易主题。本周美股的表现诠释了全球交易主线的交棒：从“交易美国通胀和加息”转为“交易美国衰退和宽松”。本次联储加息50Bp至4.5%，尽管联储主席鲍威尔表示加息放缓、加息周期拉长，2023年不降息，但市场已经结合近期经济数据给出了更加乐观的看法，明年美联储政策相机抉择有更多铺垫。
　　行业层面，大消费+大金融，看好上证50。1）大消费2条线索：一是市值还未修复的困境行业，A股如影视院线，港股如零售博彩食品。二是市值修复慢于营收修复的行业，A股如鞋帽钟表、公路快递、超市食品药店，港股如纺织食品。2）大金融政策发力期+复苏躁动期+数据空窗期，右侧交易，当下可关注保险、券商。3）地产链建议关注:A）确定性必选：房地产；B）业绩高确定性：家电，行业和龙头格局好，内外资机构重视度高；C）业绩高弹性：电梯、装修建材、家居，21年To B端大幅受损，行业“倒闭潮”，龙头公司凸显，需要跟踪订单和实际业绩；D）弹性必选：玻璃。公司弹性看玻璃价格，当下供给端受限，若需求真正回升，贝塔属性极强。4）中期关注围绕供给创新、经济转型方向的新材料、新制造、新软件的三“新”机会。
　　风险提示：1）国内疫情反复，影响经济复苏；2）海外加息幅度超预期；3）稳增长政策力度不及预期；4）历史经验失效风险。