长江证券-钢铁行业周报：强预期继续主导年末行情-221218

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　　最新跟踪：强预期支撑需求逆势上升，库存重回去化通道
　　本周，在宏观利好强势支撑下，钢价延续上涨趋势；地产预期的明显修复，使得螺纹表现强于热轧。
　　1）地产预期扭转，螺纹需求逆势上升——本周，宏观预期持续强化，“房地产是国民经济的支柱产业”的重申，使得后续地产利好政策有望进一步加码。测算周度钢材表观消费量环比上升3.68%，阳历口径同比下降3.47%，其中螺纹表观消费量环比上升7.20%。建筑钢材成交量日均值为14.96万吨，较上周上升0.19万吨/天。宏观利好支撑下，本周钢铁需求逆势上升，然而产业需求季节性衰减的大趋势，或对后续钢价有所压制。
　　2）限产力度弱化，成材产量延续上升——今年冬季限产幅度偏轻，在近期钢价持续攀升的刺激下，供给延续上升趋势，本周成材总产量环比上升0.55%。
　　3）宏观预期逐步兑现，库存重回去化通道——本周总库存环比下降1.78%，重回去化通道，映射近期在宏观利好刺激下，成材需求逆势反弹格局。
　　由此，本周上海螺纹升至4010元/吨，环比上周涨160元/吨，上海热轧升至4140元/吨，环比上周上涨70元/吨。基于近期成材价格上涨，而在库存周期下，原料成本核算相对滞后，测算螺纹与热轧毛利位于盈亏平衡线附近，因地区和钢厂而异。
　　热点关注：强预期主导年末行情，关注明年开工节点
　　1）11月，地产弱现实的现状仍未改善，地产销售/开工面积同比-33.26%/-50.82%，环比下降10.04/15.74pct。然而，在地产利好政策的持续加码下，强预期主导年末钢铁行情。随着信贷、债券、股权融资支持工具加速落地，地产融资政策已达历史的宽松状态，彰显稳地产决心。
　　2）在强预期引领下，近期黑色系商品普遍上涨，进一步加剧钢贸商冬储成本压力，对今年冬储需求的幅度，还仍待验证。
　　3）“地产是国民经济的支柱产业”的重申，使得地产需求的修复确定性较强，关键点在于节奏的把握。明年3-4月或是印证强预期能否兑现的第一个节点，随着宏观经济的好转以及地产商资金状况的改善，倘若地产销售端率先修复，带动新开工端需求，钢铁需求也将企稳复苏。总体而言，明年钢铁需求或呈前低后高之势。
　　投资方向：预期主导年末行情，钢铁股“安全性”与“潜在弹性”兼具
　　明年，原料端产能增长预期下，或能缓释钢铁成本端压力；地产政策传导虽有时滞，但终会显现，随着政策为开发商资金纾困，加之销售端政策有望持续放松，地产“销售-拿地-新开工”好转预期终会兑现。而随着成本端压力缓释，需求端逐渐回暖，钢铁行业扭亏为盈空间甚广，配合未来产量平控政策延续甚至加严，有望出现新一轮上行周期。此外，优质钢铁股估值已下滑至历史低位。
　　因此，当前板块预期主导下，看好低估值、高股息龙头股修复机会，建议关注：1）中信特钢、宝钢股份、华菱钢铁、太钢不锈、新钢股份、方大特钢、南钢股份、首钢股份等低估值或高股息标的。2）此外，重点关注金属加工新材料龙头，久立特材、博威合金、甬金股份、明泰铝业等，周期波动对其成长性影响相对较小，自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展。3）随着火电锅炉需求存在增长预期，相关管材标的值得密切重视。4）部分矿石标的也具有修复机会。
　　风险提示
　　1、终端需求大幅波动；
　　2、供给剧烈变动。