长江证券-家用电器行业专题报告：扩内需战略下的家电产业发展方向-221218

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　　智能化加速渗透，助推价格上行&品类扩张
　　《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》、《“十四五”扩大内需战略实施方案》均强调了“增加智能家电消费”。彩电智能化渗透率达到92%，白电也在逐渐通过网络连接实现远程控制、设备联动、智能运算、语音控制等功能，智能化渗透率为49%，小家电智能化渗透率仅19%左右，大厨电则更低，随着智慧家庭/智能家居生态愈加成熟，传统家电智能化率均还有进一步提升空间，得益于更高的溢价，这也将有助于产业规模的提升。除此之外，小家电如若能够将5G、物联网、人工智能、云计算等新兴科技成果应用到家电产品中，便有机会以智能化为突破口催生出新的用户需求，进而为家电产业带来更多活力和空间，扫地机、智能投影便是案例。
　　促进绿色更新，关注白电更新拉动&能效提升
　　《纲要》提出“促进居民耐用消费品绿色更新和品质升级”，引导大家电需求结构向更新需求侧重，参照10-12年左右的大家电使用寿命，2010年至今所售的大家电，将逐渐迎来更新换代，2010年空调内销量首次突破5000万台，之后十年分别站上6000、8000万台台阶，因此“十四五”期间空调更新需求的边际拉动作用将十分可观；冰箱、洗衣机、彩电过去十年保有率更趋饱和，成长性不及空调，洗衣机预计后续更新需求释放节奏稳健，冰箱在家电下乡期间受带动更明显，短期集中更新需要关注。此外家电绿色化也得到了强调，在国家积极发展绿色低碳消费市场大背景下，未来家电能效升级仍会是重要旋律，驱动产业结构升级和价格中枢上行。
　　消费升级不动摇，家电迈向高端化&品质化
　　《纲要》和《实施规划》指出，顺应趋势推动消费提质升级是促消费的重要方向，“升级”亦是“普及”完成后家电新消费时代的应有之义，方向分为“品牌消费”、“品质消费”。家电“品牌消费”体现在大家电的高端化趋势，2016年以来线下10000+冰箱、7000+洗衣机高端市场均保持了优于行业的稳健增长，并且预计当前大家电市场高端销量占比仍不超5%，与西欧冰箱市场高端品牌10%以上的销量占比仍有相当差距。“品质消费”方面，洗碗机、干衣机、新风空调、空气炸锅、扫地机器人、洗地机等满足改善型需求的新兴品类热度居高不下，内部也呈品质升级趋势，消费年轻化、产品成熟化、渠道多元化驱动下，新兴品类仍将是未来重要看点。
　　维持行业“看好”评级
　　目前家电板块估值和仓位均处在历史底部，内外需及盈利压力均得到较为明显释放，基本面触底趋于尾声，盈利改善逻辑稳步兑现且大概率贯穿2023年，经营支撑坚实可见。更为重要的是，压制产业近两年的“疫情防控+成本上行+地产紧缩”正迎来实质性改变，板块或正从全面“逆周期”的末段走向全面“顺周期”的初段，估值弹性可观，建议积极布局。重点推荐：（1）价值修复空间可观的白电龙头海尔智家、美的集团、格力电器；（2）受益地产情绪好转的老板电器、海信家电、亿田智能、火星人、公牛集团；（3）受益可选复苏的小熊电器，及受益疫情防控优化的海容冷链、倍轻松、光峰科技；（4）关注智能新品龙头科沃斯及极米科技等标的。
　　风险提示
　　1、政策方向出现较大调整；
　　2、原材料成本环比持续大涨。