长江证券-环保行业专题报告：需求仍未复苏，新能源环卫装备旺季不旺-221218

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　　新能源环卫装备高增，传统设备受疫情影响较大
　　2022年1-11月环卫装备销量7.64万辆，同比下降17.2%。环卫方向支出列入政府一般公共预算，属于刚性支出。根据财政部数据，2022年1-11月全国一般公共预算支出20.6万亿元，同比增长6.4%，其中节能环保及城乡社区支出分别为3,916亿元、15,424亿元，同比分别下滑3.4%、0.5%。2022年开始新能源环卫装备增速明显提升，主要是各地规划政策逐渐进入“十四五”执行期，但受制于各地散发疫情影响，政府财政及销售物流等方面影响较大，导致了环卫装备整体销量有所下滑。
　　各地新能源车辆推广加快，新能源渗透率提升至5.7%
　　分车辆燃料类型来看，2022年1-11月柴油车辆及汽油车辆销量分别为65,765辆和5,631辆，天然气车辆606辆、纯电环卫车4,361辆。2022年1-11月纯电动环卫装备同比增长35.4%，渗透率约5.7%（11月单月销量343辆，同比下滑31.3%），表明全国各地新能源车辆加速推广，但10-11月连续两个月销量数据同比下滑，表明财政支出压力尚未改善。2022年1-11月洗扫车销量共25,692辆，占比33.6%，市政车及垃圾车销量分别为24,579和26,092辆，占比分别为32.2%和34.2%，洗扫车及市政类车辆占比长期呈现提升的趋势，表明环卫作业内容逐渐多元化，单车价值量也将有所提升。按照整车车型来看，2022年1-11月销量中仍以重卡为主（占比达49.1%），且重卡占比仍在持续提升。
　　需求仍未复苏，11月单月上险量同比下滑25.6%
　　2022年11月环卫装备销量为5,760辆，同比下滑25.6%，主要是受疫情影响，部分区域采取封控措施，导致物流受限，此外全国各大城市财政集中投入抗疫，对政府采购环卫装备也有一定影响，期待未来需求复苏。
　　装备行业CR10超60%，新能源环卫装备竞争格局较好
　　从销量端来看，2022年1-11月CR10为61.4%，销量前三名品牌分别是中联、程力威和凯力风，市占率分别为16.5%、12.7%和6.5%，中联（含中标）及福龙马市占率略有下降，排在第四的宇通市占率持续提升至4.4%（相较2021年3.8%提升0.6pct），主要原因在于宇通具备底盘及上装一体化优势，在原材料价格大幅上涨的背景下成本控制能力相对较强，自有底盘也能够定制差异化产品以适配环卫服务公司差异化需求，此外公司销售网络不断扩张，品牌知名度提升也带动销量提升。新能源环卫装备竞争格局较好，上险量CR10高达81.7%。
　　盈峰环境、宇通环卫新能源装备表现相对较好
　　宇通重工上市融资后，积极扩展公司产品品类及销售网络，知名度及资金实力有所增加，2022年1-11月环卫装备销量3,314辆，与去年同期持平，其中11月销量246辆，同比下滑21.4%。新能源品类来看，1-11月盈峰环境及宇通重工累计销量分别为1,236辆、1,131辆，同比分别增长108.1%、15.4%，中联、宇通市占率分别为行业前二，为28.3%、25.9%，表现较为强劲。
　　风险提示
　　1、相关政策发布进度低于预期；
　　2、新能源环卫装备竞争加剧，导致公司市占率低于预期。