西部证券-宏观经济周报：疫情冲击加大，中央经济工作会议回归“稳增长”-221218

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　　核心结论
　　国内：1）疫情对国内经济冲击加大。11月国内经济数据全面放缓，工业增加值同比增长2.2%，低于上月5%；社会消费品零售同比下跌5.9%，较10月跌幅0.5%扩大；1-11月固定资产投资累计同比增长5.3%，较1-10月累计增速5.8%明显回落。11月当月固定资产投资同比增长0.7%，创年内新低；制造业投资同比增速放缓，房地产开发投资同比跌幅扩大；基建投资同比增速加快。商品房销售、新开工、竣工面积，以及累计施工面积和土地购置面积跌幅均较上月扩大。12月以来疫情快速扩散，短期经济仍面临下行压力。我们将4季度GDP同比增速预测从3.2%下调至2.5%，2022年GDP增速预测从3%下调至2.8%。2）中央经济工作会议15-16日召开，2023年坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。我们预计2023年经济增长目标可能定在5%左右，一般预算赤字率有所提升，总量和结构性货币政策并重，扩大内需政策把恢复和扩大消费放在优先位置，防疫政策重点转向保障就医用药，房地产政策仍然延续“托而不举”方向，产业政策更加重视安全，科技政策重点支持核心技术攻关，改革开放方面将切实落实“两个毫不动摇”、更大力度吸引和利用外资。3）利率总体上行。上周R001上升16bp至1.35%，R007上升26bp至2.11%，1年期AAA同业存单利率上升10bp至2.72%，10年期国债收益率维持2.89%左右。4）人民币汇率小幅贬值。上周人民币汇率上升236个点至6.97元/美元，中美10年期国债收益率利差收窄9bp至59bp。
　　中观和高频数据：1）疫情防控重心转向“保健康、防重症”。中央经济工作会议明确，要因时因势优化疫情防控措施，保障好群众的就医用药，顺利度过流行期。据脉策数据统计，12月17日，北京、武汉、成都和重庆等城市的感染人数已达到或临近峰值，新增重症病例有反弹迹象。2）高炉开工率回升，涤纶长丝开工率持续回落。12月16日当周，高炉开工率小幅回升至76.0%，涤纶长丝开工率降至56.5%。3）商品房成交平淡，土地市场迎来翘尾行情。30大中城市商品房日均成交面积（12.12-12.16）录得43.4万平方米，同比-31.1%，与去年同期基数较高有关；100大中城市成交土地面积录得3446.5万平方米，创年内新高，但溢价率仍处低位。4）货运恢复相对较快。12月16日当周，百城拥堵指数再次下探，或与多城疫情达峰期间居民活动半径收窄有关；货运恢复较快，整车货运流量指数环比+4.1%，主要快递企业分拨中心吞吐量环比+2.9%。
　　海外：1）美联储12月加息速度如期放缓。12月15日，美联储宣布上调联邦基金目标利率50BP至4.25%-4.5%区间，符合市场预期。此外，美联储下调2023年经济预测，上调失业率与核心PCE预测。2）美国通胀压力超预期放缓，但住房租金和服务价格仍是最大粘性。美国11月CPI同比升7.1%，预期升7.3%，前值升7.7%。美国11月核心CPI同比为6.0%，低于预期和前值的6.1%和6.3%。3）美国初请失业金人数低于前值。截止12月10日，美国当周初请失业金人数为21.1万人，低于前值和四周均值的23.1万和22.73万人。4）欧美制造业PMI持续低于荣枯分水线。欧元区12月Markit制造业PMI初值为47.8，高于前值的47.1；美国12月Markit制造业PMI初值为46.2，低于前值的47.7。
　　大类资产：股市：国内11月经济数据走弱叠加第一波疫情高峰，国内股指有所回调。美联储下调未来经济预测叠加11月多项经济数据走弱，本周美股以下跌收尾。债市：国内10年国债收益率下跌，美英长债收益率下跌。汇市：美元指数下跌，发达国家货币兑美元表现分化。商品：本周黑色金属与原油涨幅较大，数据显示WTI原油与布伦特原油分别上涨4.6%和3.86%。
　　风险提示：海外经济下行超预期，国内疫情影响持续。