安信证券-11月航空行业数据点评：黎明已至，看好元旦春节行业复苏-221218

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　　11月国内线运营仍受到疫情扰动，客座率整体走低。11月三大航合计RPK同比-32.8%，合计ASK同比-36.8%；对比2019年，11月三大航RPK-79.6%，ASK-74.4%。11月三大航合计客座率为64.4%，较10月的65.8%减少1.4pct，较2019年11月的80.7%相差16.3pct。
　　12月新政策下国内线快速回升，航班量恢复至疫情前7成以上。11月受各地不同程度疫情影响，日客运航班量整体在4500班次上下震荡。11月底由于广州疫情爆发，实行了较为严格的封控政策，航班量持续下行，一度跌破3000班。12月7日，疫情管控优化措施“新十条”出台，进出各省市的核酸检测要求均大幅优化。12月16日国内航班量已达7849班次，恢复至疫情前73.77%，未来行业运量有望进一步修复。
　　民航局制定航空市场恢复指引，春运期间最高恢复至2019年同期95%。12月14日民航局下发《安全有序恢复航空运输市场的工作方案》，制定国内民航业三阶段复苏目标。第一阶段春运前，以2019年日均客运航班量的70%（日均9854班次）为基数进行恢复，最高日航班量不超过11280班（约为疫情前80%）。第二阶段春运阶段，以2019年日均客运航班量的88%（日均12699班次）为基数进行恢复，最高日航班量不超过13667班（约为疫情前95%）。第三阶段春运后，与第二阶段持平，行业处于稳定恢复期。
　　全国快速放开，看好元旦春节行业复苏。自“新十条”出台以来各省市疫情管控政策均显著放宽，客运航班量迅速回升。在连续两年的就地过年及严格的疫情管控政策下，被抑制已久的春运航空需求或将于2023年得到有效释放。综合考虑近期出行政策放开，以及各地疫情防控进展，我们认为2023春运航空需求有望恢复至疫情前80%左右。
　　投资建议：管控放松落地，需求快速回升，疫情后供需扭转带来弹性可观。“新十条”发布后需求快速恢复，航班量显著回升，看好行业供需持续恢复。中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点推荐具备高品质航线的中国国航；国内线占比高的民营航司龙头春秋航空、吉祥航空。
　　风险提示：
　　宏观经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少；地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨；人民币汇率大幅贬值风险。