中泰证券-近期市场交投情绪如何变化？-221217

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　　2022年11月以来，债市波动频繁，信用债市场发生大幅调整。本文将6月9日至12月15日的信用债大幅偏离成交数据划分为四个统计区间，并对11月1日至12月15日大幅偏离成交情况进行重点分析，以供投资者参考。
　　债券成交收益率经常会与前一天的中债估值存在差异，成交高于估值的即为正向偏离，低于则是负向偏离，相对估值有较大幅度偏离的成交行为，往往会反映信用债市场的投资者情绪变化。通常情况下，负向偏离表明买盘积极，而正向偏离则相反。因此，对债券的大幅偏离成交数据进行挖掘，可以了解市场在经济金融环境变化下对不同信用债品类交投情绪上的转变。
　　 2022年9月以来，信用债周度大幅偏离成交次数在1000次左右变动。11月以来，受债市波动影响，信用债大幅偏离成交次数迅速增加。11月14日至11月18日，周度大幅偏离成交次数为2681次，较上周增加了1580次，周度成交量为997.54亿元，较上周增加了2003.62亿元。
　　经计算，2022年11月1日至12月15日之间共计33个交易日，为衡量债券大幅偏离成交的变化情况，我们选取同样包含33个交易日的统计区间与现区间成交情况进行对比。即2022年6月9日至7月29日、2022年7月31日至9月8日，2022年9月9日至10月31日三个区间。
　　产业债方面，从行业上看，综合、公用事业、交通运输、房地产、采掘五个行业大幅偏离成交量较多，分别为249.72亿元、235.62亿元、120.62亿元、119.92亿元、115.03亿元；从主体属性上看，民企债负向偏离占比最高，为47.37%，国有企业的债券大幅偏离成交次数较多，为1465次。
　　从隐含评级上看，各评级负向偏离占比近期皆有所上升，其中AA级债券大幅偏离成交次数最高，为496次，AA-级债券负向偏离占比最高，为47.62%；从债券期限上看，中短期债券负向偏离占比有所提高，1-3年和3-5年内债券的负向偏离占比分别为17.29%和21.66%。
　　城投债方面，从各省份上看，江浙地区大幅偏离成交量较大，分别为750.58亿元和681.56亿元；从行政级别上看，投资者层级偏好有所下沉，地级和区县级城投债总体大幅偏离成交次数和占比较大，负向偏离占比分别为17.78%和17.21%，从隐含评级上看，AA-级债券负向偏离占比较高，为41.15%。
　　金融债方面，从券种上看，近期二级资本大幅偏离成交量和大幅偏离成交次数均位居前列，但负向偏离占比极低。商业银行永续债、证券公司次级债、商业银行普通债的负向偏离占比较高，分别为62.50%、60.87%、58.33%。
　　从银行类型上看，城农商行负向偏离占比较高，占比分别为15.00%和8.19%；从隐含评级上看，相较于上一个区间，AAA级债券负向偏离占比下降了14.39%，AA-级债券上升幅度较大，为13.43%；从债券期限上看，中短期债券负向偏离占比较高，但久期债券大幅偏离成交次数较多。
　　信用债市场回顾：本周信用债发行总额2048.33亿元，较上周下降4.32%，净融资额852.90亿元，较上周增加182.28%，其中城投债净融资为-325.82亿元，由上周的净流入（117.87亿元）转为净流出，产业债净融资额为-527.08亿元，净流出规模同比增加107.06亿元；本周信用债市场成交活跃度回升，1年期、3年期、5年期中短票据收益率均有所上行；本周共1家信用债发行人主体评级发生下调，1家信用债发行人主体评级上调。
　　风险提示：1）成交数据不完整导致统计误差；2）WIND城投债口径存在一定偏差；3）大幅偏离成交界定方式存在局限；4）政策变化超预期；5）信用风险加剧。