兴业证券-芒果超媒-300413-守正创新破浪前行，潜力爆款来年可期-221218

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　　事件：2022年12月15-16日，湖南卫视＆芒果TV 2023内容IP分享会于芒果TV平台直播召开，重点推介了2023年即将上线的30余部综艺节目情况，包括5部音综、7部慢综及热血综艺、4部大型晚会、5部推理竞技综艺、7部创新及定制综艺、3部纪录片等。
　　总体来看，湖南卫视&芒果TV2023年综艺内容储备十分丰富，音综、迷综矩阵再添重磅节目，元宇宙技术应用即将亮相，综N代持续实现创新突破。作为主流新媒体，公司能够前瞻、精准地把握文化政策导向与观众需求变化，如《全民歌手》《声生不息宝岛季》等节目形式的探索始终走在行业前沿。我们认为2023年将是芒果综艺及剧集内容的大年，丰富、扎实的内容将为平台广告及会员收入增长奠定良好基础。双平台2023年片单亮点如下：
　　素人音乐竞演赛道再发力。2023年，资深团队将倾力打造音综《全民歌手2023》，全国34个省级行政区观众选拔歌手，在八大歌王带领下竞演比拼，带来人民艺术精品的创作。当前，文化政策边际变化已现，坐拥竞演鼻祖、音综龙头地位的芒果，有望再次打造出健康、良性、高质量的素人竞演标杆作品。
　　迷综3.0爆款潜力可期。芒果已深耕迷综七年，2023新作《女子推理社》作为芒果迷综赛道3.0产品，将抓住女性题材和迷综特质两大创作核心，借助《乘风破浪》《大侦探》《密室大逃脱》叠加的能量打通圈层，有望成为下一款系列化爆款节目；《推理开始了》将打造中国首档实景沉浸式推理剧综，联动《大侦探8》扩张全新推理宇宙。
　　经典综艺焕新回归。2015-2017年播出的热血综艺鼻祖《真正男子汉》带来了强烈的社会反响和主流媒体的高度赞扬，团队将在2023年带来全新力作——军旅题材节目《真正的勇士》；2015年以超前思维引领国内真人秀市场的《全员加速中》将在2023年回归，并与元宇宙结合，打造全网互动虚拟社区，观众可进入参与虚拟绿洲互动，节目有望成为综艺形式的一次创新实践。
　　综N代推陈出新。音综《乘风破浪》《披荆斩棘》《宝岛季》、慢综《向往的生活》《中餐厅》《再见爱人》、迷综《大侦探》《密室大逃脱》、垂类综艺《初入职场的我们》《爸爸当家》《快乐再出发》精彩延续，将在场景、舞美、阵容、形式上力争创新，且节目立意和出发点与文化政策形成呼应。叠加消费拉动广告主预期恢复，综艺招商有望再创佳绩。
　　盈利预测：2023年公司作品储备丰富且优质，节目持续迭代突破展现了芒果始终秉持的创新基因，从招商会看出芒果已为2023年内容排播做好充分准备，待宏观经济、消费及广告主信心复苏后增长可期。我们看好芒果卓越的内容打造能力和业绩恢复弹性，维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为21.21/25.26/29.02亿元，对应当前股价（2022年12月16日）的PE分别为24.3/20.4/17.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、影视制作风险、政策监管风险、行业竞争格局变化风险、技术革新风险、人才流失风险、知识产权侵权风险等。