广发证券-煤炭开采行业周报（第49周）：扩大内需稳增长，煤炭需求预期修复，估值或逐步提升-221218

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　　近期市场动态：动力煤价小幅回调，双焦价格延续强势。根据Wind、汾渭能源等数据来源，动力煤方面，秦港5500大卡煤价12月16日最新报价1320元/吨（本周降32元/吨），4季度以来均价1467元/吨，环比Q3上涨16%，同比21Q4上涨9%。年度长协12月港口5500大卡煤价维持728元/吨（22年全年均价722元/吨，同比+11%，4季度均价725元/吨，环比+1%）。供需面，入冬以来，电厂日耗环比提升，但非电下游需求表现偏弱，加上疫情防控放松后，供给端相比前期有所恢复，市场观望情绪再次增强，导致本周价格小幅回落。后期，随着冷空气南下，下游终端日耗预计将继续增长，加上疫情防控政策调整和宏观宽松政策，工业用电负荷有望改善，且部分下游仍有刚性补库需求（近期沿海电厂存煤降至15天以下）。而供给端，临近年底各地安监力度增加，部分煤矿也已完成生产计划，预计产量或有下降。平稳供给叠加需求向好，预计现货价格仍有较强支撑；焦煤方面，11月中旬以来港口和产地焦煤市场价格企稳回升，本周部分焦炭企业开始第四轮提涨，下游采购整体增加。考虑到焦煤供给难有增长，港口和下游各环节焦煤库存处于同期最低位，预计焦煤现货价格有望延续稳健。
　　近期重点关注：（1）政策面——中央经济工作会议提振发展信心，稳经济一揽子政策持续落地，悲观预期有望扭转。随着政策落地，有望扭转需求悲观预期，煤炭下游电力、钢铁等行业也将充分受益。10月以来煤炭需求总体弱势，但供给端也受到限制，煤价较为坚挺。进入12月电厂日耗季节性提升，加上疫情防控和地产支持，需求面有望稳步向好，进一步支撑煤炭价格。（2）供需面——国内：11月国内供给增速较高，继续增长空间不大，下游需求表现符合预期，焦煤需求增速较高。（3）供需面——国际：前11月全球海运煤炭贸易总装运量同比增长4.8%，23年海外煤炭供需面或维持紧平衡。
　　行业判断：近期动力煤和焦煤市场较前期改善，煤价总体稳中有升。后期稳经济一揽子政策措施、疫情防控政策优化、地产支持等政策有望继续提升煤炭需求。10月以来煤炭板块有一定调整，看好煤炭稳健的业绩和分红，以及宏观预期向好的煤炭估值提升。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、山西焦煤、中国神华（A、H）。建议关注主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：冀中能源、山煤国际、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。