招商期货-预期终将兑现，期债行至尾声-221215

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　　2022全年国债期货呈现高位震荡的格局，超预期延续了2021年的牛市行情。
　　整体来看，主要原因是2021年以来的基本面利多逻辑未改，经济下行筑底，地产疲软和疫情反复带来的负面影响持续地干扰着经济复苏的进程。在如此经济环境下，央行货币政策持续宽松，频繁降息、降准并动用丰富的结构性货币政策工具，全年资金市场利率维持历史低位。
　　授资策略：
　　展望2023年，经济增逸大概率向潜在增速回归，博奔或将偏向“强预期”，利率中枢水平将有所抬升。节奏上，预计明年经济将在一季度完成筑底，随后开始弱复苏。二季度可能是财政政策发力以及政策预期的高峰阶段，利率的上行压力最为明显。下半年随着海外经济衰退，外需进一步减弱，若内需恢复动力有限，利率有望回落，可关注年中附近的多配机会。策略上建议加强空头套保头寸以应对债市阶段性的调整风险。同时，基差可能在二季度大幅走高，因此可考虑在一季度基差低位时提前介入卖出套保对冲。
　　凤险提示:疫情扰动超预期;全球经济下行超预期。