海通证券-利率的对比：寻找空间-221218

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　　经济稳增长压力下，货币政策阶段性地仍需要维持稳健宽松。哪些利率相对仍有空间？从现状来看，存款基准利率和LPR利率都已高于市场化的利率水平，或存在调整的空间。之所以出现这种情况，是因为我国有些利率是市场化，有些利率并非市场化的，非市场化利率的调整相对滞后，所以就会出现比较大的市场扭曲。而为了消除这种扭曲，存款利率和LPR利率调整的条件或逐步成熟。
　　首先，当前我国代表型的货币基金利率已经低于存款基准利率，而随着实际存款利率进一步跟着市场化利率调整，可能也将局部低于基准利率。因此存款政策利率或存在调整的空间，但作为“压舱石”，基准利率调整会更加谨慎。
　　其次，新发放的房贷利率水平已经与5年期LPR利率持平，而理论LPR利率应该是最优惠贷款利率。为了引导房贷利率进一步下行、支撑房地产需求，我们预计5年期LPR和房贷利率也有调整空间。
　　最后，今年以来资金利率持续显著低于政策利率，直到9月开始逐步“回归”。我们认为，降准落地后，12月MLF超量续作或意味着资金面快速收紧的趋势已经结束。后续资金利率预计继续在政策利率下方波动，保持货币稳健宽松来支持信用扩张，而MLF和逆回购利率调整可能相对偏谨慎。