国泰君安-社会服务行业周报：官方研判疫情形势“一峰三波”，扩大内需纲要出台-221217

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　　本报告导读：
　　吴尊友12月17日在财经年会2023上研判今冬疫情形势时指出，今冬疫情可以概括为“一峰三波”；扩大内需战略规划纲要出台，明确加快培育完整内需体系。
　　摘要：
　　本周投资观点：推荐政策导向型的免税、人力服务，疫后复苏板块中成长性较好的酒店与餐饮、本地生活，有望补涨的细分赛道龙头。①免税：利润率趋于稳定，增量业绩支撑市值空间，推荐标的：中国中免、王府井；②酒店：历次危机和疫情后开启资产整合周期，行业供需改善叠加资产整合加速，行业将非线性发展，推荐标的：锦江酒店、华住集团-S、君亭酒店、首旅酒店、金陵饭店；③人服：处于渗透率提升红利期，业绩需待经济回暖，推荐：北京城乡、科锐国际；④餐饮：防疫措施优化利好线下生活秩序恢复，板块基本面修复弹性较大，估值性价比较高。龙头公司优化租金、员工、食材等成本，且持续占据优势开店点位，数据边际改善明显，同店及扩店节奏均明显恢复。推荐标的：海伦司、九毛九、同庆楼、呷哺呷哺；④景区与旅行社：中长期重点关注趋势与商业模式，推荐中青旅、天目湖、宋城演艺；⑤其它：本地生活服务推荐美团-W；会展推荐兰生股份等。
　　上周要点回顾：上周（2022.12.12-12.16）社会服务指数涨幅2.92%，相对沪深300收益率+4.02%，排第1位（共31位）。未停牌股票中，A股美吉姆表现最好（+15.35%），相对板块收益+16.45%，同庆楼（+12.85%）、中青旅（+11.66%）涨幅较大，而凯撒旅游（-3.87%）、桂林旅游（-3.64%）、中公教育（-1.99%）涨幅较小。港股思考乐教育（+167.53%）、希望教育（+8.82%）、华夏视听教育（+7.02%）表现较好，人瑞人才（-15.22%）、天立教育（-10.00%）跌幅较大。截至上周收盘，行业整体动态PE为119.45倍，相对沪深300估值溢价934.66%。
　　行业重点信息及数据更新：扩大内需战略规划纲要出台，明确加快培育完整内需体系；①旅游业：文旅部：2022中国旅游集团化发展论坛举办；②免税：中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，免税消费迎政策利好；③餐饮业：江西出台10条措施，推动餐饮市场主体做大做强；④酒店行业：艺龙酒店科技：推出艺龙国际酒店等品牌矩阵；⑤教育：教育部：“引导专项”资金不得用于东部地区高校从中西部、东北地区引进人才；⑥出境游及OTA：Trip.com：放宽防疫后入境香港航班搜索量激增20倍。
　　公司公告：携程集团：2022年第三季度，公司净营业收入为69亿元/+29%，净利润为2.45亿元；经调整EBITDA为14亿元/+164%。
　　风险提示：疫情平息后复苏在时间、力度以及持续性上不及预期风险；中小企业压缩差旅成本风险。