中信证券-煤炭行业基本面聚焦：煤价高位运行，宏观预期或成板块催化剂-221218

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　　短期煤价处于回暖过程中，但板块近两周仍在震荡调整，我们认为板块在估值及股息率的预期方面具备价值吸引力，短期稳增长及地产等政策宽松预期有望为板块上涨提供催化剂。我们对板块短期情绪恢复及走势持乐观预期，建议积极配置低估值龙头公司。
　　▍短期动力煤基本面：旺季效应仍在，天气因素依然是短期关键变量。近期主产区少数煤矿年度生产任务已经或即将完成，开始减产停产检修，整体供应有所收缩，而需求继续以冶金、化工行业补库为主，虽然需求规模并不大，但对产地煤价有支撑，预计后续如果天气出现大幅降温，产地煤价仍有上涨空间。港口而言，上周后半周需求有所减弱，高卡煤需求减少，煤价有小幅回落，但是由于坑口价格高位，到港成本对煤价有支撑，因此煤价调整幅度也有限。后续如果出现降温天气，我们认为动力煤价仍有望重新上行。
　　▍短期“双焦”基本面：受益于下游钢铁价格提涨，短期“双焦”价格或继续走强。近期山西等焦炭主产区局部出现第四轮价格调涨，一方面钢材价格连续上涨，钢厂盈利能力修复，开工率有所提升，对焦炭原料的采购需求增加。另一方面，焦炭供给紧张局面暂未缓解，且原料煤成本支撑较强，短期市场继续强势运行为主，我们认为后续焦炭价格依然有上涨动力。焦煤方面，焦炭价格提涨利好焦炭盈利改善及对焦煤需求的增加，加之临近年底，下游焦企加快补库节奏，我们预计焦煤价格短期或跟随产业链价格继续上涨。
　　▍高频数据聚焦：港口煤价小幅下滑、库存小幅上升，钢厂开工率环比继续小升。上周（截至12月16日）秦港5500大卡动力煤市场价1335元/吨（环比-1.84%）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为2885元/吨（环比+3.89%），二级冶金焦（临汾产）现货价格为2480元/吨(环比持平)。上周秦港铁路调入量平均为44.37万吨（环比+4.30%），日均吞吐量44.37万吨（环比-1.33%），秦港锚地船舶数平均为37艘（环比+3.15%）。秦港库存575万吨（环比持平），北方三港口煤炭库存合计为1182万吨（环比+1.20%）。沿海八省电厂日耗环比+1.12%（同比-0.83%），库存环比-0.12%。全国样本钢厂高炉开工率75.97%（环比+0.08pcts）。
　　▍市场表现：板块跑输指数，焦煤期货价格上涨。上周（截至12月16日）中信煤炭一级行业指数收益为-2.67%，跑输沪深300指数1.57pcts。表现居前的3只股票分别为靖远煤电（+0.87%）、金能科技（+0.41%）、冀中能源（-0.73%）。上周焦煤期货主力JM2305报收1969.0元/吨（较前周+5.41%），焦炭期货主力J2305报收2849.5元/吨（较前周-2.90%）。
　　▍风险因素：经济增速放缓，或进一步影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给增量，进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌。
　　▍投资策略：板块估值具备吸引力，宏观政策预期有望成为反弹催化剂。目前板块P/E估值处于年内低位，叠加股息率预期，板块具备反弹基础。基本面而言，我们看好煤价高位的持续性，短期稳增长及地产政策等宽松预期或成为催化剂，推动板块重新反弹。我们认为目前可积极布局低估值或有增长预期的龙头公司潞安环能、陕西煤业、中国神华、兖矿能源，同时建议关注持续推荐受益于新能源转型的电投能源、华阳股份