西部证券-联影医疗-688271-创新引领，志在全球-221218

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　　全球医疗影像设备市场空间广阔。根据灼识咨询的统计数据，医学影像设备是医疗器械行业中技术壁垒最高的细分市场之一。预计2030年全球医疗影像设备市场规模预计达627亿美元，2020-2030年CAGR为3.8%；预计2030年中国医疗影像设备市场规模达1085亿元，2020-2030年CAGR为7.3%。
　　公司境内外收入逐年提升。公司营业收入由2018年的20.35亿元增长至2021年的72.54亿元，年复合增速为52.70%。2020年扭亏为盈，2021年净利润增加至14.17亿元。近年来，公司境内外收入均呈上升趋势，海外收入增速较快，海外收入占比逐年上升。随着公司的装机量提升，维保服务的收入逐年提升。毛利率和净利率呈上升趋势，规模效应显现。
　　90余款世界级高端医疗设备，多项产品在研。公司产品包括CT、MR、XR、MI、RT等设备，已进入国内900多家三甲医院。并且公司针对各类医疗影像设备拥有多项核心技术，核心竞争力强，研发壁垒高。公司凭借过硬的产品力和高性价比的产品和售后服务在国内多个领域的新增装机量位于首位；公司多项在研产品如高端超声，公司未来业绩可期。
　　投资建议：受益于十四五医疗新基建和国产替代政策红利，作为国内高端医疗影像龙头企业，我们预计公司2022-2024年净利润为15.76/22.71/29.31亿元，对应EPS为1.91/2.76/3.56元，参考相对估值，我们给予联影医疗2023年70倍PE，对应公司2023年目标价格为193.2元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：医学影像设备市场竞争风险；实施集中采购的政策风险；贸易摩擦及地缘政治风险；新冠疫情带来的业绩波动风险；经销模式下的业务合作风险；研发不及预期风险。