川财证券-利元亨-688499-深度研究报告：国内领先的锂电设备供应商-221214

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　　公司概况
　　利元亨成立于2014年，2019年公司自主研发生产的锂电池热冷压化成容量关键技术与成套装备以及动力电池制芯工艺全自动装配关键技术与成套装备经认定处于国际先进水平，进入国内领先的锂电设备供应商行列。发展至今，公司已实现工艺智能装备、自动化产线、智能仓储物流、信息化产品到数字化工厂的全链条覆盖。
　　公司主营业务和财务分析
　　凭借自身的技术积累，公司不断丰富锂电产品系列，实现了从专机、一体机到局部环节整线和全流程生产线的全产业链布局，并具备规模化的整线交付能力。目前公司已经成为国内锂电设备领先企业，与下游的宁德时代、比亚迪、国轩高科等知名头部厂商建立了长期稳定的合作关系。2022Q3公司营业收入达到29.35亿元，同比增长77.06%，归属母公司净利润达到2.83亿元，同比增长80.72%，业绩保持稳定增长。
　　行业分析和公司竞争优势分析
　　国内外锂电池市场的核心需求主要来自于：1）动力电池方面，我们预计新能源车领域将保持高景气度，到2025年国内和全球新能源车销量将分别达到1400和2400万辆，带动国内和全球动力电池装机量分别达到700和1300GWh；2）储能电池方面，在国内“新基建”政策以及海外需求的共同作用之下，预计2025年国内和全球储能电池新增装机量将分别达到80.1和212.8GWh。锂电厂商在市场需求的刺激之下纷纷加大资本开支，扩大产能，2022年以来新公布的锂电投资扩产项目多达84个，总金额超8427亿元，公布的产能规模约2038GWh；同时宁德时代等国内锂电生产厂商加速进行海外的产能布局。锂电厂商的新增产能以及对旧产线设备的更新迭代为锂电设备行业提供了充沛的市场需求，我们预计2025年国内和全球锂电设备的市场规模将分别达到1220.07亿元和2128.60亿元。
　　基于在消费锂电深厚的积累以及在动力电池等领域持续不断的研发投入，利元亨已形成丰富的锂电设备管线，相继推出多款一体化制造装备，部分装备的核心指标处在业内领先地位，其中制片叠片一体机、激光模切分条一体机、化成分容一体机表现优异，成为公司订单的主要来源之一。2022年11月公司在手订单总额已超100亿元，充足的订单成为公司未来业绩增长的有力支撑。同时公司立足国内，放眼全球，持续推进产业链的全球化布局，开拓了三星SDI、LG等海外知名客户，海外业务有望促进公司业绩持续高增。
　　盈利预测
　　我们预计2022-2024年，公司可实现营收44.62/70.16/94.17亿元，归属母公司净利润4.77/8.60/12.42亿元。公司EPS分别是5.42/9.78/14.12，当前股价对应PE分别是30.50/16.90/11.70。
　　风险提示
　　新产能投产不及预期风险、下游锂电厂商扩产低于预期、新能源车销量低于预期。