国泰君安-环保行业：“新环保”突围初现成效，推荐再生资源&新型电力系统投资机会-221216

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　　板块表现回顾:病树前头万木春，“新环保”突围现成效
　　涨跌幅方面，环保板块2022年初至今下跌20.24%;跑输上证指数，在申万行业分类的B1个一级行业中居于第26位。环保公司的表现明显分化，传统环保工程服务公司仍处于报表修复期，而规划了第二成长曲线的环保转型公司表现都比较突出。
　　传统环保领域:再生资源+固废行业维持高景气度
　　再生资源方面:输出负向碳税的再生资源行业，进入量增价涨黄金期，包括再生油、再生塑料及再生金属;动力电池退役高峰将来临，动力电池回收行业将放量。固废方面:垃圾焚烧资本开支高峰已过，转型新能源打造第二成长曲线迎估值提升机遇。环保工程方面:环保工程公司有息负债置换已初步完成，无形资产摊销长期存在，基本面底已至。
　　新型电力系统:电改政策频出，加速灵活性改造&新型储能需求释放
　　伴随我国清洁能源转型加速，要求输配端加大新能源装机的消纳能力并维持电网稳定，利用火电灵活性改造和大力发展储能来增加调峰调频资源是必然趋势。“保供+消纳”矛盾倒逼电改加速，容量补偿与电力现货辅助服务交易结合的模式加速搭建，灵活性改造及储能项目的盈利能力及投资意愿有望明显改善。
　　投资建议
　　再生资源推荐卓越新能、三联虹普、高能环境旺能环境;固废推荐瀚蓝环境、三峰环境、光大环境、绿色动力、伟明环保;新型电力系统推荐青达环保、ST龙净、清新环境。中国天楹。其余受益标的见正文。
　　风险提示
　　行业政策变化、项目进度低于预期、行业竞争格局恶化、原材料价格剧烈波动等。