国泰君安-煤炭行业周报：焦煤价格持续上涨，价值重估正当时-221217

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　　本报告导读：
　　本周焦煤价格明显反弹，基本面数据持续向好；股票短期震荡，中期需求无需担忧；神华收购子公司少数股权，煤炭股价值重估箭在弦上。。
　　摘要：
　　本周焦煤价格明显反弹，基本面数据持续向好。1）需求端，本周焦企、钢厂开工率回升，随着全国流动逐渐放开，11月全国商品房销售面积环比提升3.2%，政策托底下已经有所改善，预计下游开工仍将进一步提升，且在春节后反弹力度将更大。2）供给端，焦煤产量维持相对刚性，12月焦煤主产地山西将开展安全大检查，对产量也将有一定压制。3）库存端，焦企、钢厂的焦煤库存经历了持续去化后，12月份开始将进入季节性补库期，且近期库存已经开始提升，在未来需求的乐观预期下，未来的补库仍将延续，拉动价格进一步上涨。
　　股票短期震荡，中期需求无需担忧。本周煤炭板块略有调整，核心原因来自两方面，1）全国当前感染人数增加，市场担忧经济阵痛；2）中央经济工作会议再提“房住不炒”，市场担忧需求下降。我们认为需要放短看长，1）短期经济或有影响，但春节后将迎来开工旺季，焦煤受益下游补库涨价的核心逻辑不变；2）“房住不炒”将常态化，根据中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，未来拉动经济将箭在弦上，经济的复苏将直接拉动煤炭需求。
　　煤炭股价值重估箭在弦上。12月17日，行业龙头中国神华发布公告，拟收购锦界能源30%股权，锦界能源规划煤电装机572万千瓦、煤炭产能1800万吨，评估价值331亿元、评估增值252%，当前上市公司账面资产价值仍在多年以前，高价格下均亟待重估。政策推动“探索建立具有中国特色的估值体系”、“服务推动央企估值回归合理水平”，煤炭行业国企占比高，积极践行长协保供，社会价值凸显；高分红高股息，板块股息率超11%，股东价值显著，随着需求预期回暖，估值将有较大提升空间。
　　投资建议：内外部宏观不确定性消除，稳经济迫在眉睫，煤炭将受益经济复苏预期的提升，内需的焦煤板块将更具优势，板块盈利稳定&估值极低&分红可观，长协价提升行业盈利预期上移。推荐：1）稳增长：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、盘江股份、上海能源、首钢资源、中国旭阳集团；2）成长转型：华阳股份、电投能源、靖远煤电；3）优质动力煤龙头：中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、兰花科创、山煤国际、昊华能源。
　　行业回顾：截至2022年12月16日，黄骅港Q5500平仓价1330元/吨（-2.3%），秦皇岛港库存为575.0万吨（0.0%）。京唐港主焦煤库提价2730元/吨（7.5%），港口冶金焦2707元/吨（2.2%），炼焦煤库存三港合计98.9万吨（-8.1%），200万吨以上的焦企开工率为80.2%（4.00PCT）。
　　风险提示：宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放