海通证券-策略周报：中美宏观政策进入新阶段-221218

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　　投资要点：
　　核心结论：①12月美联储加息节奏放缓，我国中央经济工作会议进一步强调稳增长，显示中美两国宏观政策均已进入新阶段。②中美宏观政策面边际改善望带来国内基本面修复、海外流动性好转，推动A股展开新一轮向上行情。③沿着稳增长政策主线布局，重视数字经济代表的现代化产业、基本消费代表的内需。
　　美联储政策扰动最大的阶段渐去。与历史的加息周期相比，本轮美联储的加息节奏明显偏快，在当地时间12月14日的议息会议上，美联储宣布加息50个BP，在本轮加息周期中首次下调加息幅度。并且在议息会议后的发布会上，美联储主席鲍威尔表示，下一次的加息幅度可能将降至25BP，意味着在2023年初时美联储的加息节奏或将进一步趋缓。对于股市，我们在《A股与美股的逆向-20220522》中分析过，历史上中美股市的相关性其实并不强，但在美股发生明显回撤时A股往往会跟随式下跌。因此，若后续美股市场对美联储政策反应减弱，则A股市场受到的扰动或更小。预计随着23年美联储停止加息，美元指数将趋于下行，而在我国基本面修复的支撑下人民币汇率有望走强、北上资金流入A股规模有望扩大，进而对A股市场形成支撑。
　　中央经济工作会议释放稳增长信号。无论是从长期还是短期视角看我国经济稳增长的需求仍迫切，本次中央经济工作会议已释放明显的稳增长信号，我们认为财政政策是最大看点，相比2022年的赤字率2.8%和专项债额度3.65万亿，预计2023年财政预算赤字率和专项债额度或将增加，加大对稳增长的支持。随着稳增长政策继续加码，国内经济有望走向复苏，我们预计23年国内实际GDP同比增速将接近5%，对应6%的名义GDP增速。落实到A股基本面，A股营收和盈利增速有望整体上行，我们预计2023年全部A股归母净利润同比增速有望达到10-15%。此外从资金面看，如前所述2023年美联储加息有望停止，海外流动性望边际改善，叠加我国居民资产配置力量，预计2023年A股增量资金有望达到1万亿元。目前我国基本面和股市均已处于周期底部，22年11月我国疫情防控政策优化后A股已迎来明显上涨，随着中美宏观政策面边际改善趋势进一步确立，A股正进入牛市初期的上升通道。
　　围绕政策脉络，重视数字经济和消费。市场在十月末二次探底后逐渐回暖，整体呈现行业轮动频繁的特征，安全、中字头国企、地产链、消费等关注度较高的板块均有较为明显的涨幅。往未来看，投资者更加关注行情持续性强的是哪个领域。我们认为，中央经济工作会议将是未来至关重要的政策背景，其中稳增长是主要方向，结构上数字经济代表的现代化产业以及基本消费有望成为稳增长政策重要落脚点。会议指出要着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系，统筹供给侧结构性改革和扩大内需，通过高质量供给创造有效需求。我们认为数字经济、新能源等新兴科技行业是现代化产业的典型代表，具备供给创造需求的特质。随着明年财政政策发力稳增长，政府对相关领域的投入或将不断加大。此外，本次会议提出要把恢复和扩大消费摆在优先位置，多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。社会基本消费成长空间有望进一步打开。
　　风险提示：疫情扰动影响经济复苏。