申万宏源-家居行业点评：中央经济工作会议强调扩大内需、支持住房改善消费，地产政策态势向好，家居需求有望受益改善-221217

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　　本期投资提示：
　　中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行，会议中提出要把握好2023年经济工作的几个重大问题：一是着力扩大国内需求；二是加快建设现代化产业体系；三是切实落实“两个毫不动摇”；四是更大力度吸引和利用外资；五是有效防范化解重大经济金融风险。
　　扩大内需列为首位，强调支持住房改善消费，家居需求有望受益。在对2023年经济工作进行部署时，中央经济工作会议将“扩大内需”被列在首位，并强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，意味着后续政策端将对疫情受损的消费产业提供有力支持，无论对居民消费的信心以及能力都将带来较大改善；此外会议也强调“支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”，有望带动住房市场需求复苏。家居兼具地产后周期+消费属性，2022年家居消费受疫情冲击较大，线下门店被迫暂停营业，随着疫情防控政策的优化调整，家居线下消费场景有望复苏；随着住房改善需求的释放，2023年家居行业需求也有望反弹。
　　地产政策持续释放暖意，后续预期已无需过度悲观。12月15日国务院副总理刘鹤在第五轮中国－欧盟工商领袖和前高官对话上发表书面致辞时表示“房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，我们已出台一些政策，正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖”，后续地产预期已无需过度悲观，随着地产政策端持续释放暖意，预计后续住宅竣工及销售数据将逐渐改善。
　　龙头Alpha优势显著，有望乘行业东风而起。自2021年下半年以来，地产销售及竣工表现持续低迷，叠加各地疫情扰动对线下消费场景和居民消费意愿的冲击，家居行业整体销售承压，2022年1-9月家具社零额同比下降8.4%，但家居龙头通过扩渠道、扩品牌、扩品类持续强化获客能力+提升客单值，优化组织管理架构及供应链等，打造零售端核心竞争力，前三季度仍保持10%以上的收入增速，Alpha优势显著！随着地产beta的改善，经营韧性明显优于同行、渠道逆势扩张的龙头企业有望更加受益，从而加速行业整合。
　　家居行业受地产悲观预期影响、及疫情反复对经营层面阶段性扰动，行业及龙头估值均已降至历史底部。后期地产托底力度加大，有望刺激家居行业估值向中枢水平回归。短期家居行业仍需消化前期地产销售下滑带来的经营压力，但我们仍看好龙头持续对高度分散化家居市场的整合。龙头企业零售端核心竞争力显著，中长期存量房需求释放，零售龙头有望加速整合市场。短期“保交楼”政策效果逐步显现，定制企业大宗业务订单有望领先恢复，体现估值和业绩弹性。我们推荐：渠道流量获取能力持续提升的、大家居融合渐入佳境的【欧派家居】【顾家家居】、低估值弹性品种【志邦家居】【索菲亚】【金牌厨柜】【敏华控股】、受益床垫赛道整合的【喜临门】【慕思股份】、顺应智能化趋势的国产卫浴【箭牌家居】、保利入股的【皮阿诺】。
　　风险提示：疫情防控政策优化调整带来的短期冲击，终端需求恢复缓慢。