光大证券-社服行业2023年度策略报告：暗黑已过，拐点向上，市场承压下强者恒强-221217

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　　行业观点：
　　免税：疫情危机中，中免已成长为全球最大的免税龙头，海口新店助力巩固龙头优势。目前复苏节奏受疫情影响，但消费回流将成为长期趋势，离岛免税政策放宽至今，免税依旧火热，未来岛民免税政策即将出台，助力自贸区免税行业发展，市内免税店未来政策落地仍值得期待。
　　酒店：Revpar逐步复苏。单体酒店出清叠加龙头酒店逆势扩张，未来行业集中度在疫情过后有望提升。现在行业仍处于经济型酒店转型中高端酒店成长时期，转型带来未来整体房价提升预期。
　　传统景区及其他：传统景区仍受疫情影响，处于缓慢回暖期，根据携程假日数据，Z时代出行已占主流，目前仍以短途游为主，长途游乃至出境游仍需等待疫情基本消除。中长期经历结构化转型，“亲子游+夜游”破圈突围、“微旅行”、“露营经济”持续升温。
　　餐饮：受疫情影响严重，疫后消费场景复苏，有望触底反弹，关注线下刚需场景。
　　行业展望：
　　疫情管控逐渐精确化，行业渐渐复苏，关注复苏后行业变化带来的积极影响，建议：配置长期逻辑较清晰，所处优质赛道拥有较深护城河的行业龙头：中国中免。
　　疫情结束后，相关标的有望迎来业绩复苏，配置复苏中的优质龙头：首旅酒店，锦江酒店。关注刚需性场景弹性大的餐饮标的：同庆楼。
　　风险提示：疫情影响游客量、免税品供应低于预期、自然天气/经济等不可控因素