国金证券-固定收益点评报告：中央经济工作会议的稳增长与防风险-221217

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　　事件：
　　中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行。
　　点评分析：
　　根据新华社发布的会议通稿，我们认为2023年有五大看点值得重点关注。
　　看点一：明年经济不悲观，信心比黄金更重要
　　经济形势研判：对经济形势的研判与2021年保持一致，我国经济目前仍然处于三重压力叠加，但我国经济韧性强、潜力大、活力足，政策合力效果将持续显现，2023年经济运行有望总体回升，经济预期不悲观。
　　经济目标前瞻：2023年是二十大后开局之年，为实现经济的平稳开局，我们认为明年经济目标或定在5%左右。
　　提振经济信心：相较去年，2022年会议通稿中多次提到发展信心，我们认为2023年经济工作将从改善企业、居民、社会预期，提振发展信心入手，大力提振民营经济及平台经济市场信心，坚定做好经济工作的信心。
　　看点二：总量政策不退坡，结构性政策及各类政策协调配合是重点
　　政策目标：从2021年的“六稳、六保”工作简化为“三稳”，稳增长诉求凸显。
　　政策要求：相较于2021年，2022年将加大宏观政策调控力度，政策力度不退坡，同时加强各类政策协调配合。
　　货币政策：稳健的货币政策要精准有力，我们认为结构性货币政策或为2023年重点，降准降息空间有限。
　　财政政策：积极的财政政策要加力提效，2023年赤字率或保持在3%左右，新增专项债规模或达3.85万亿元。
　　看点三：扩内需进一步强化宏观政策力度，消费或为2023年经济主要变量
　　2023年扩内需：明年的重要工作中扩大国内需求放在了首要位置，我们认为将充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。基建投资仍为宏观政策的主要抓手，或依然保持高位运行。明年经济的变量或在消费，随着疫情防控政策优化，恢复和扩大消费摆在优先位置，多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。
　　看点四：坚持两个毫不动摇，鼓励支持民营企业
　　顶层设计：坚持两个毫不动摇，毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展。
　　制度保障：要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大，依法保护民营企业产权和企业家权益。
　　产业为本：产业政策要发展和安全并举，在提升传统产业地位和竞争力的同时，还要培育壮大战略性新兴产业。
　　压实责任：今年工作会议进一步压实各级领导干部责任，要为民营企业解难题、办实事，构建亲清政商关系。
　　看点五：地产、隐性债务、金融防风险仍为主线
　　防风险的重要性：发展与防范化解重大经济金融风险并重，2023年防风险仍为经济工作的主线。
　　地产风险：明年地产防风险工作主要分为三部分，第一部分是保交楼工作，通过专项贷款、重组并购等多方式确保保交楼顺利完成；第二部分是优质头部房企流动性风险及债务风险纾困，通过三支箭等多重工具，后续不排除国企民营重组；第三部分是违约/展期房企的债务解决，短期通过债务重组的方式“软着陆“，未来解决方式值得关注。
　　地方隐性债务风险：在隐性债务化解10年政策周期下，禁止新增、化解存量仍是近几年工作主线，明年重点关注弱区域债务滚续压力下的债务重组舆情。
　　金融风险：地产及隐性债务风险仍主要聚焦在金融系统，需关注金融机构资本补充情况，各地金融机构合并重组。
　　风险提示
　　政策变化不确定性；疫情反复超预期。