海通证券-齐鲁转债：山东省城商行标的-221217

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　　摘要：齐鲁转债发行规模80亿元，期限6年，评级AAA，网上发行，上市时间为12月19日。转债初始平价72.91元（按12月16日收盘价计算），债底92.86元，纯债YTM2.337%。下修条款（10-30，80%）、赎回条款（15-30，130%），无有条件回售条款，整体看债底保护较好，下修条款较为严苛。我们预计上市价格或在百元附近，上市后作为偏债性标的可关注。
　　公司总部位于山东省省会济南市，业务和网络主要集中在山东省并辐射环渤海区域，是山东省内具有相当规模和实力的商业银行。近年公司业绩稳定增长，生息资产规模稳步扩大，净息差受到落实金融让利实体经济，以及受市场利率下行的影响，资产端收益率有所下降，近年来有所下滑，22Q3净息差较上半年提升1BP，存款成本管控和结构调整成效显现。公司不良率稳定下降，不良率始终优于省内平均水平，拨备覆盖率持续提升。公司具有大零售业务优势，以及独特的普惠金融体系，截至2022年6月末，公司普惠小微企业贷款余额在山东省辖内银行业金融机构中位居前列，在山东省城商行中排在首位。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。