招商证券-农林牧渔行业种业系列跟踪报告（七）：玉米种业出现了哪些积极变化？-221216

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　　当前国内传统玉米种业正迎来积极变化，且转基因玉米商业化在即；适逢年底政策密集期，种业板块配置价值凸显。无需过分关注转基因玉米品种审定号何时下发，中长期来看，玉米种业的竞争或将经历从品种竞争到品种×性状的竞争再回归品种竞争的自然过渡。建议择优布局具备较强研发实力的龙头种企，重点推荐隆平、大北农、登海。
　　全国农技推广中心预计2023年杂交玉米种子价格将同比增加5~10%。我们认为，本年度玉米种子价格再度提价的原因之一是今年西北制种基地亩保值增加较多且代繁服务费有所提高导致玉米制种成本上涨；其次是玉米品种结构性短缺：2017~2021年玉米种子库销比持续下降，部分优质品种基本清库；近两年来国内玉米种业需求端回暖，优质品种紧俏，提价基础雄厚。
　　当前玉米种业的积极变化主要体现在以下几方面：1）近年来国内外玉米供需呈紧平衡态势，玉米商品粮价高位运行带动农户种植收益提升，玉米种子需求端持续向好。2）行业分化加速，优质品种脱颖而出。近年来黄淮海玉米主产区极端气候频发，农户更青睐兼具稳产性和抗逆性的品种，优质品种与中低端品种之间、头部种企与中小型种企之间的分化开始加速；2022Q3龙头种企预收款延续高增，新季大田表现值得期待。3）转基因技术变革即将开启，叠加政策监管趋严及知识产权保护不断加强，或带动种业集中度提升且竞争格局或将明显头部化。
　　无需过分关注转基因玉米品种审定号何时下发——生物育种是我国实现种业科技自由的必经之路，也是保障国家粮食安全和重要农产品供给的战略选择。尽管中国在产业层面的技术储备和法律法规层面的配套设施上均有完善准备，但转基因玉米的产业化在国内是从0到1的跨越，政策层面对于转基因产业化的谨慎是有必要的。2021年为转基因玉米产业化试点的第二年，成效显著。随着试点的逐步推进，不排除未来转基因玉米渗透率提升速度或将优于我们此前的判断。
　　投资建议：随着转基因玉米渗透率的提升，玉米种业的竞争或将经历从品种竞争到品种×性状的竞争再回归品种竞争的自然过渡。投资上建议把握两条主线：一个是积极布局未来转基因商业化后业绩弹性更大的优质个股；另一方面，未来在转基因渗透率不断提升的过程中，具备核心品种优势的头部种企市占率有望迎来加速提升。同时适逢年底政策密集期，种业板块配置价值凸显。建议择优布局具备较强研发实力的龙头种企，推荐隆平高科、大北农、登海种业。
　　风险提示：极端天气、贸易摩擦、地缘冲突等不可预见性事件导致粮食价格波动超预期；上市公司销量/提价/发货不达预期；转基因商业化进度不达预期。