光大证券-通信行业2023年投资策略：否极泰来，掘金数字基建-221216

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　　行情止跌企稳
　　2022年1月1日至11月30日，受大盘整体大幅调整影响，通信指数下跌幅度16.61%，在中信一级行业中排名18，在TMT中强于计算机、传媒和电子。
　　通信各细分板块中，自2022年1月1日至11月底，运营商、光纤光缆表现较好，网络可视化有所反弹，其余各板块均表现较弱。
　　22Q1-Q3业绩表现分化
　　行业业绩回顾：2022前三季度全行业收入（根据CS通信指数，下同）为21631亿元，同比增长11.2%；全行业归母净利润1661亿元，同比增长18.8%。
　　景气度较高的领域包括北斗导航、物联网、光纤光缆、企业通信、光模块、运营商。其中北斗导航、物联网延续高增长态势；光纤光缆受益于光纤价格上行以及风电投资拉动；企业通信在美元加息、升值环境下出口型企业相对优势得到增强；运营商B端市场发力，业绩稳步提升；天线射频业绩有所反弹但长期看仍面临不确定性；IDC板块景气度下滑明显，行业加速出清；网络可视化受疫情负面影响较大，业绩仍亏损。
　　投资建议
　　全面看好通信及数字基建主题性行情。1）风险偏好爬升利好通信及主题性机会：受市场整体调整影响，通信板块大部分细分板块估值已调整至历史低位水平，具备配置价值。我们认为，23年市场或呈现风险偏好阶段性上行，风格利好通信及主题性投资机会。2）运营商资本开支侧重“东数西算”，有线侧基建景气度攀升：展望23年，我们判断国内三大运营商资本开支或进入下行周期，其中结构变化趋势仍持续，5G无线侧投资占比下降，有线侧及“东数西算”投资有望进一步加大。3）政府购买有望成为重要方向，利好数字基建：同时我们认为，在受疫情影响经济增长放缓的背景下，投资数字基建是刺激经济增长的重要手段，并且带来产能过剩、经济滞胀等问题的可能性较小，我们看好数字基建主题性行情机会。其中我们重点推荐：
　　1、运营商：23年运营商资本开支有望进入下行周期，利润释放空间进一步加大，B端业务发力持续贡献业绩，我们重点看好运营商投资价值，关注：中国移动、中国联通、中国电信。
　　2、IDC：行业已经历了2年调整，相关公司估值已跌至历史低位水平，展望23年，我们认为行业出清进程有望进入尾声，数字基建、“东数西算”拉动下，板块有望获得主题性行情机会，关注：光环新网、奥飞数据、数据港、宝信软件、美利云。
　　风险分析
　　（1）5G商用进度不及预期。5G投资规模较大，需产业链各方积极合作推动网络建设，存在由于投资尚未到位、或产业链成熟度欠佳、或缺乏5G应用导致商用进度不及预期的风险。
　　 （2）产业链降价幅度超出预期。5G进入大规模建设阶段，带动产业链相关产品量价齐升。但随着运营商招标次数增加，给产业链上游带来的降价压力也会逐步增加，如果产业链降价幅度超出预期，行业景气度下滑拐点或提前到来。
　　（3）中美贸易摩擦升级。5G是大国博弈重要方向，部分美国企业已停止向中国企业供货和授权，存在由于中美贸易摩擦持续升级，影响华为的生产进度，并进而影响网络建设产业链的生产经营的风险。