申万宏源-2023年航空机场行业年度策略：疫后复苏侧重点转变，站在新投资阶段起点-221216

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　　行业仍处于低位运行，市场利好边际变化逐步显现
　　2022年，民航业经历由全国各地疫情散发、油价持续处于高位、人民币贬值等各项外部事件导致的波动。目前航空机场行业1)基本面仍在低谷，市场需求受限于疫情散发，2）政策逐步推进，我国乃至全球范围的疫情防控政策持续发生新的变化。
　　核心逻辑：疫后复苏侧重点转变，航空机场进入新投资阶段
　　我国航空市场在全国疫情散发的情况下出行需求受到抑制，疫情防控政策等边际变化带来的利好影响难以在短期显现。随着疫情的进一步控制以及疫情防控变化的逐步推进，明年春季航空市场民航需求有望同步，航空业进入恢复期。
　　2022年政策变化成为影响航空股的主导因素，国内航空股股价基本能在短期内反映疫情防控政策变化对市场出行需求改善的预期。目前市场对政策变化节奏已有认知且短期内难有大力度的新变化，实际需求修复的节奏成为明年航空业复苏的主要观察点。
　　政策变化预期逐步兑现，疫后复苏阶段需求恢复节奏将主导新周期投资机会。
　　在短期不确定性较高的大环境下，根据市场恢复节奏建议关注各个航司以及机场之间的差异性；长期来看，国内市场弹性叠加国际格局变化，后疫情时代龙头航司价值有望重估，推荐关注中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空；继续看好国内免税市场空间，在国内国际客流量逐步恢复下，机场业绩恢复可期，推荐关注美兰空港、白云机场、上海机场、海南机场。
　　风险提示：各地疫情恢复不及预期、油汇大幅波动、经济增速不及预期、航空安全事故风险