申万宏源-互联网行业点评：PCAOB检查进展顺利，中概危机进一步缓解-221216

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　　事件：
　　美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）发布报告，确认2022年度可以对中国内地和香港会计师事务所完成检查和调查，撤销2021年对相关事务所作出的认定。中美监管机构已经于22年8月底签署中概审计监管合作协议，这次报告意味着中美双方审计监管合作取得积极成效。PCAOB最终检查结果还未完成，将在23年完成并发布，同时23年将恢复定期检查。此次的声明将进一步缓解中概危机的担忧。
　　投资要点：
　　中概审计监管合作的积极推进，有助于缓解对互联网平台流动性危机的担忧。中国多家互联网企业在美股、港股上市，2021年12月美国《外国公司问责法》的最终规定通过后，市场担忧中概股退市，以及中概回归对港股流动性冲击。证监会支持各类符合条件的企业赴境外上市，并深化跨境监管合作，对于缓解市场的担忧有重要作用。
　　估值修复未结束。即使经历11月以来的反弹，多数互联网公司仍在历史PE/PS的25%分位附近。影响估值的核心要素，除了中概退市危机的缓解，港股本身的流动性外，平台经济、互联网金融、数字娱乐等行业的监管规范逐步落地、基本面逐步进入上行通道也是估值继续修复的关键。
　　国内支持平台经济健康发展，内容监管和互金整改待进一步落地。随着反垄断、数据安全监管框架落地，3月底以来政策底已现，中央定调支持平台经济健康发展、转向常态化监管，有助于行业走向规范；今年4月，游戏版号已经恢复审批发放，后续关注进口游戏版号发放进展和互联网金融整改进度（11月，重庆蚂蚁消费金融有限公司增资方案已更新）。
　　基本面筑底完成。互联网平台普遍降本增效，利润率已经开始进入上行通道；低基数下收入增速有望开始回暖；疫情防控优化、经济复苏的预期下，互联网平台的广告、云计算、电商、本地生活等业务收入增速将继续改善。中期增长：1）游戏出海、短视频出海已经取得显著成就，SHEIN、Temu、Titok等在电商出海上积极探索；2）云计算，企业数字化深入推进、经济复苏，有望继续拉动需求。
　　投资分析意见：推荐格局好、壁垒深厚、商业模式优秀的互联网公司：腾讯控股、哔哩哔哩、快手、网易、贝壳、百度集团、阜博集团、心动公司、阅文集团、知乎。
　　风险提示：行业监管政策边际变化风险，复产复工后宏观经济、消费复苏速度不及预期风险，项目延期/表现不及预期风险，竞争加剧影响利润率风险、相关公司未能抓住技术创新机遇风险