国泰君安-2023年外汇市场展望：美元的黄昏？-221216

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　　 过去的一年中，美元保持了整体强势，背后的核心原因是美联储的持续加息。换言之，利差主导了外汇市场。
　　伴随着美联储加息渐入尾声、以及“衰退”预期逐步增强，美元指数已经从今年第四季度开始回落。我们相信这一趋势会持续至明年。需要指出的是，由于美元利率仍将处于多年来的高位，中期维度内美元汇率仍然存在支撑。
　　由于欧洲央行的加息“终点”会滞后于美联储，欧元会受益于这一因素。日本央行存在明年退出利率收益率曲线控制（YCC）的可能性，因此日元也大概率会因为与美元的利差收窄而出现升值。
　　人民币则会受益于中国经济见底回升以及美元的整体偏弱，“稳中求进”是人民币汇率的基调。人民币兑美元汇率未来一段时间的主要交易区间是6.80-7.15。
　　以下三个风险事件是我们预测的主要风险：第一、美国经济“衰退”预期落空；第二、欧洲经济由于能源问题而更早陷入更深的衰退；第三、地缘政治风险再度升温，可能导致美元的避险属性被市场青睐。
　　在附录中，我们也总结了国际清算银行三年一度的外汇市场交易报告。报告显示，2022年全球的外汇（FX）日均交易总量比2019增长14%至7.5万亿美元，扭转了2016-2019年的交易量下滑的趋势。外汇掉期（51%）和即期交易（30%）仍然是外汇交易市场的主流。