国泰君安-中国铁塔-0788.HK-新服务框架协议好于市场预期，“收集”-221215

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　　我们将目标价从0.92港元上调至1.02港元，并维持公司“收集”的投资评级。我们预测2022-2024财年的每股盈利为人民币0.050/ 0.055/ 0.062元。由于好于预期的服务框架协议，我们上调目标价，同时维持“收集”的投资评级。
　　中国铁塔与电信运营商的新服务框架协议好于市场预期。根据新协议，现有订单的基准价格将给予2.4%的折扣，而新订单的基准价格共享折扣率则相对于旧的协议普遍上调2.4个百分点。由于对现有订单的折扣和新订单共享折扣率上升，塔类业务的收入将受到负面影响，但随着5G网络的持续扩张，我们预计2023年塔类业务将基本稳定。
　　我们预计“两翼”业务的增速有望超出市场预期。依靠广泛的站址资源和强大的能力，我们预计公司的铁塔视联业务和站址租赁业务将进一步扩展到更多客户和更深层次。此外，智联业务将继续从单纯提供站址资源向提供综合信息服务转变，单站价值将不断提升。凭借其不断拓展的网点资源和巨大的市场需求，我们预计能源业务仍将保持强劲增长。
　　催化剂：派息率的上升；“两翼”业务增速快于市场预期。
　　风险提示：“两翼”业务增速慢于预期；5G建设慢于预期