国泰君安-煤炭行业11月煤炭产业链数据点评：供给环比提升，复苏趋势确定-221215

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　　本报告导读：
　　11月煤炭供给有所增长，但仍处于前期震荡区间；火电发电量持续走强，黑色产业链季节性回落，同比提升；优化防疫、托底地产、扩大内需，经济复苏趋势确定。
　　摘要：
　　事件：12月15日，统计局公布11月煤炭产业链数据。
　　11月煤炭供给有所增长，但仍处于前期震荡区间。1）11月份，全国生产原煤3.91亿吨，同比增长3.1%，环比增长5.7%，日均产量1304万吨，较10月份的1194万吨提高110万吨。今年以来，高强度生产下煤矿安全事故频发，12月，内蒙和山西开展安全大检查，预计对产量有一定限制。2）11月进口煤炭3231万吨，同比下降7.8%，上月为增长9.0%。随着冷冬来临，近期纽卡斯尔动力煤现货价重回416美元/吨高位，印尼低卡煤价格相对平稳，且当前国内煤价较前期高位回落，进口煤成本优势缩小。
　　火电发电量持续走强，黑色产业链季节性回落，同比提升。1）水电出力仍较往年同期偏弱，火电替代效应明显，11月全社会发电量同比微增0.1%，其中水电同比下降14.2%，火电同比增长1.4%（1-11月累计同比+0.8%）。12月以来，全国大幅降温，截至12月13日，沿海八省电厂日耗203万吨，可用天数下降至14.9天，预计补库将开启，拉动煤炭需求。2）11月，焦煤中下游焦炭、生铁产量虽受冬季限产等因素影响有一定下降，分别为0.37、0.68亿吨，但同比分别+9.5%/+9.7%，其中焦炭1~11月产量累计同比+0.7%，今年以来虽然钢铁需求疲软，但焦炭产量仍实现正增长，支撑焦煤需求。
　　优化防疫、托底地产、扩大内需，经济复苏趋势确定。1）12月7日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组下发《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，持续提高防控的科学精准水平，随着社会流通逐渐恢复，前期受到抑制的经济活动也将得以恢复。2）地产政策支持力度加大，融资在“信贷”、“债券”、“股权”三支箭均已到位，黑色产业链政策底部加速夯实。3）12月14日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，提出实施扩大内需战略的重要性及主要目标，拉动经济发展已经箭在弦上。
　　投资建议：内外部宏观不确定性消除，稳经济迫在眉睫，煤炭将受益经济复苏预期的提升，内需的焦煤板块将更具优势，板块盈利稳定&估值极低&分红可观，长协价提升行业盈利预期上移。推荐：1）稳增长：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、盘江股份、上海能源、首钢资源、中国旭阳集团；2）成长转型：华阳股份、电投能源、靖远煤电；3）优质动力煤龙头：中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、兰花科创、山煤国际、昊华能源。
　　风险提示：全球油气价格超预期下跌；煤炭供给维持高位。