国泰君安-中国交建-601800-限制性股票激励增强动力，一带一路公路运营弹性大-221216

《国泰君安-中国交建-601800-限制性股票激励增强动力，一带一路公路运营弹性大-221216（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-中国交建-601800-限制性股票激励增强动力，一带一路公路运营弹性大-221216（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本报告导读：
　　拟授予股票激励6.2亿元，考核目标2023-25年净利润复合增速8/8.5/9%；公司境外新签订单占比14%（最高占比31%）受益一带一路；疫后运营类资产具利润弹性。
　　事件：
　　公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）摘要公告》
　　评论：
　　维持增持。维持预测2022-24年EPS至1.22/1.33/1.45元增10/9/8%，维持目标价至10.8元，对应22年9倍PE。
　　计划授予股票总量1.17亿股（＜总股本1%），授予价格为5.33元/股，总金额6.2亿元。1）授予对象包括公司副总裁、董秘、高管等不超过668人，人均93万元。2）23-25年业绩考核目标（以2021年为基数）为：利润复合增长率不低于8/8.5/9%，加权平均ROE不低于7.7/7.9/8.2%，且不低于对标企业75分位值或同行业平均水平；完成国务院国资委经济增加值（EVA）考核目标。3）首次授予0.99亿股，假设2023年3月1日授予，总费用约3.5亿元，其中2023年约1亿元，在经常性损益中列支。
　　2023年一带一路第三届峰会，公司境外新签订单占比14%（最高占比31%）。1）国家主席中阿峰会上称要加强发展战略对接，高质量共建一带一路。结合阿方产能/基础设施/能源/绿色金融等领域项目融资需求，向阿方提供信贷和授信支持，支持亚洲基础设施投资银行向阿方提供更多高质量低成本可持续的基础设施投资。2）第三届一带一路峰会叠加疫情宽松2023年国际工程弹性大。中国交建前三季度新签增3%境外增17%(占比14%，最高占31%)，承建的沙特吉赞经济城商业港进入商业运营阶段。
　　运营类资产累计投资2287亿，疫情转好/扩大内需有望贡献盈利弹性。1）证监会在首届长三角REITs论坛上表示，将加快打造REITs市场的保障性租赁住房板块，研究推动试点范围拓展到市场化的长租房及商业不动产等领域。2）开展基础设施公募REITs能盘活公司优质存量基础设施资产。华夏中国交建REIT最终募集基金份额10亿份，发售价格为9.399元/份，基金募集资金净额为94亿元为央企首单。3）上半年，公司特许经营权类进入运营期项目33个，累计投资金额2,287亿元。上半年运营收入为34亿，净亏损13亿。疫情转好有望扭亏为盈。4）中国交建22PE7.3倍(最高PE平均14倍/2015年最高20倍)PB0.62倍。
　　风险提示：宏观经济政策风险，海外疫情反复等。