中信证券-吉利汽车-0175.HK-重大事项点评：极氪递交赴美上市草案，高端化进程持续推进-221215

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　　2022年12月13日，公司发布公告：子公司极氪已提交分拆赴美上市的注册声明草案，预计分拆上市后极氪仍为公司的子公司。公司新能源化转型加速，混动车型上我们看好基于串并联双电机DHT路线的雷神混动后续的增长潜力，纯电车型上我们认为极氪、几何车型的销量高增长有望延续，给予目标价18港元，维持“买入”评级，重点推荐。
　　▍公司子公司极氪递交赴美上市注册声明草案。2022年12月13日，公司发布公告：子公司极氪于纽约时间2022年12月7日按保密基准向美国证交会递交可能进行首次公开发售的注册声明草案。2022年10月31日，公司曾发出公告称拟分拆极氪并将其独立上市，截至目前具体分拆条款（上市地点、发售规模等）尚未确定。极氪为公司的非全资子公司，根据公司2022年中报的披露，公司持有极氪58.3%的股权，2022年上半年极氪实现收入88亿元，净亏损7.6亿元。极氪分拆后资本市场对于极氪及公司本身业务价值的评价估计将更为充分准确，有利于公司及极氪业务的充分发展及潜力释放。
　　▍极氪突出重围，累计交付量近7万辆。11月极氪交付量达1.1万辆，环比+8.8%，连续两个月交付量破万辆。极氪第一款车型“极氪001”于2021年上市，采用吉利SEA浩瀚纯电架构，豪华猎装轿跑的定位独特；零百加速3.8秒，动力性能表现优越；驾驶操控硬核实力强，获得了电动汽车漂移速度最快和电动汽车绕桩最快两项世界纪录。截至11月末极氪累计交付6.7万辆，在30万元价格带电动车市场突出重围；平均订单金额超33.6万元，体现出了自主品牌的价值新高度。极氪第二款车型“极氪009”于11月1日上市，定位顶级豪华旗舰纯电六座MPV，定价49.9-58.8万元，轴距为3205mm，从空间、豪华、安全、智能、操控五方面全方位打造极致体验，进一步提升了极氪品牌调性。
　　▍智能化储备逐步释放，用户体验升级。2022年7月11日极氪宣布免费为新老用户升级高通骁龙8155座舱芯片，补齐了车型的短板；7月19日开启ZEEKROS 3.0的全量推送，对智能硬件、车载系统、辅助驾驶进行全面升级；11月1日，极氪自研NZP自主领航辅助驾驶系统即将OTA，可根据导航信息自主上下高速匝道。11月17日，极氪宣布基于浩瀚-M（SEA-M）架构打造的ZEEKRM-Vision概念车将于2024年具备量产条件。极氪基于该概念车为无人驾驶技术公司Waymo定制开发的无人驾驶纯电汽车也于同日正式亮相美国洛杉矶，该车具备L4级智能驾驶能力，将在美国投入商业运营。公司智能化上的储备逐步释放，ZEEKEROS能效管理、交互逻辑等方面不断优化升级，为车主带来更好体验，有望进一步促进品牌销量的增长。
　　▍风险因素：极氪分拆上市事项进展不及预期；新车型上市节奏或接受程度不及预期；芯片供给恶化；乘用车行业需求不足；宏观经济增速不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司新能源化转型加速，混动车型方面我们看好基于串并联双电机DHT路线的雷神混动后续的增长潜力，纯电车型方面我们认为极氪、几何车型的销量高增长有望延续。维持公司2022/2023/2024年归母净利润预测为55/100/136亿元，对应EPS预测为0.5/1.0/1.4元。中国插电混动汽车市场进入消费驱动阶段，销量在未来3年有望大幅提升。公司产品新能源化已全面开启，在雷神动力系统加持下混动产品有望持续放量，并在规模化效应下进一步提振利润。参考可比公司长城汽车（H）、广汽集团（H）、比亚迪股份（H）2023年Wind一致预期，当前其2023年PE均值约为16倍，因此以2023年业绩为基准，给予公司2023年16倍PE估值，对应目标市值1600亿元（约合1800亿港元），对应目标价18港元，维持“买入”评级，重点推荐。