信达证券-美联储加息幅度将继续收窄-221215

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　　12月议息会议，美联储如期加息50bp。与会官员态度强硬，对2023年利率终值的预测由9月的4.6%调高至5.1%。鲍威尔在发布会上的表态也偏中性，新增表述不多，未因11月通胀数据回落而转鸽。一是强调首要目标仍是推动通胀率重返2%的长期目标；二是将继续加息以确立足够紧缩的政策立场；三是降低通胀需要一段时间的经济放缓，以及劳动力市场的紧张状况出现软化。表明美联储当前政策目标仍以控通胀为优先。
　　预计美国通胀将进一步回落，届时美联储政策立场也将出现更多松动。一是核心商品项延续下行趋势，11月同比增速已较2月峰值大幅回落8.7个百分点。二是住房租金项拐点将至，新房租赁价格已出现明显回调。随着租约到期、新合同签订，住房租金通胀率终将开始下降。时点上，我们判断住房租金最早或于今年末或明年初见顶。三是核心服务项已出现回落迹象，该项受劳动力市场和工资涨幅的影响最为直接。这意味着一旦劳动力市场软化，美国通胀下行将十分通畅。随着美国经济动能进一步放缓，需求降温，劳动力缺口趋于弥合。
　　12月会议进一步调低未来经济和就业预测。相比9月预测，12月会议上修了2022年实际GDP增速至0.5%，同时大幅下调2023年的经济增长预测至0.5%。此外，2023年失业率的预测中值调高至4.6%，未来三年失业率中值预计都将高于4%的长期预测值。当前美国经济已明显放缓，叠加美联储鹰派指引，市场衰退预期强化。我们预计美国经济或将出现越来越多的放缓迹象。
　　交易逻辑将如何演绎？基于我们对美国通胀形势的判断，未来美联储加息幅度将继续收窄。预计“经济衰退+加息放缓”将成为下一阶段交易的主要逻辑，美债利率存在进一步下行空间。相应地，美元指数或继续回落，中美利差趋于收窄，利好人民币资产。此外，黄金等避险资产也有望迎来配置机会。对于国内政策而言，央行“以我为主”的政策基调或进一步强化，理论上的降息空间随之打开。关注本月中央经济工作会议定调，以及可能出现的LPR下调等。
　　风险因素：防疫政策调整早期感染率上升，国内政策推出不及预期，美欧经济衰退等。