国泰君安-银行行业：预计多重正面因素支撑估值改善，“跑赢大市”-221215

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　　相关政策放松。房地产风险暴露以及疫情形势是近年香港上市内地银行低估值的主要因素。然而，地产形势以及疫情形势正在好转。首先，一系列房地产市场支持政策不断出台。中国政府最近在贷款、债券融资、权益融资方面出台相关支持政策，拓宽房地产企业的融资渠道，预计将有效化解房地产风险。其次，疫情政策不断优化，预计将刺激需求，并推动经济复苏。在相关政策放松的背景下，我们预计中国经济将企稳并复苏。
　　估值触底。当前，香港上市内地银行的加权平均市净率仅为0.50倍左右，内地银行业的估值隐含不良率达21%，预计充分消化了可能对估值不利的因素，包括2023年第一季度的贷款重定价。
　　预期业绩好转。我们预计2022年第三季度营业收入增速将是最低点，2023年第二季度起将开始上行。
　　我们维持银行行业2023年“跑赢大市”投资评级。我们预计上述三个正面因素将支撑香港上市内地银行估值的改善。我们挑选最受益于房地产政策放松的内地银行以及业绩表现较好的内地银行作为我们的优先推荐。我们推荐招商银行(03968 HK)、邮储银行(01658 HK)。同时，我们亦推荐中银香港(02388 HK)、汇丰控股(00005 HK)，其受益于美联储持续加息，2023年盈利增速预计维持较好