山西证券-12月FOMC会议点评及发布会实录-221215

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　　会议点评：
　　12月FOMC会议决定加息50bp
　　本次会议决定加息50bp符合市场预期，而真正对市场情绪造成冲击的是SEP预测与鲍威尔的发言。
　　SEP对经济更加悲观，强“鹰”态度深化
　　本次SEP较9月，明显下调了2023年的实际GDP增速（1.2%~0.5%），上调了失业率预期（4.4%~4.6%），且委员们一致性很高，反映对于经济增长不再如此前乐观。23、24、25年的终端利率预期全部上调，其中2023年由4.6%上调到了5.1%，浇灭了市场因CPI表现较好而出现的乐观情绪。核心通胀由3.1%上调至3.5%，反应美联储进一步确认了当前通胀（特别是核心服务通胀）的“韧性”。
　　鲍威尔发言强调终端利率仍有上调可能
　　鲍威尔答记者问过程中强调：1）后续更重要的是终端利率（不保证明年不会再度上调）以及持续时间，美联储官员多数认为2023年将保持高利率环境（直接打击了市场的转向预期）；2）劳动力市场当前依旧火热，除了科技公司裁员潮之外，其他行业用工仍然紧张，当前的劳动力供需缺口约有400万人，美联储会持续跟踪工薪变化但并不能左右劳动力市场的供给；3）此次SEP考虑到了两次较好的CPI报告，但只有出现明确的信号表明通胀将趋势性下行至2%的水平之后，才会开始考虑降息。
　　我们的观点：2023年难见降息，美联储或将缓步探索终端利率
　　再次强调我们之前的观点：数据波动会使得“渴望降息”的市场去交易美联储转向，但最终均将被美联储的“鹰”所修正。我们对2023年的看法是，高利率环境会贯穿全年，降息难见，主要还是因为工资上行动力强劲，而终端利率很有可能会超过5.1%，而通胀中枢已上移。
　　风险提示：地缘冲突超预期发展；全球流动性环境超预期恶化