远东资信-2022年11月中国城投债市场运行报告：城投债发行量同比大幅下降，信用利差持续走阔-221215

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　　政策方面，11月，财政部印发《关于进一步推动政府和社会资本合作（PPP）规范发展、阳光运行的通知》提出加强PPP项目入库审核与地方政府隐性债务风险防范工作协同和信息共享，对于包括增加地方政府隐性债务等的情形的项目不得入库。PPP在促进经济增长、扩大投资方面发挥着重要作用；《通知》在严防隐性债务风险方面对项目合同审核、项目执行信息复核和规范项目预算管理提出要求，严禁在项目合同及相关补充协议中约定由政府方或政府方出资代表向社会资本方回购投资本金，增加政府隐性债务的风险；严禁通过签订抽屉协议、阴阳合同等方式规避监管，真正落实稳增长和防风险。
　　一级市场方面，11月共发行492只城投债，发债主体合计393家，发行量总计3607.21亿元，偿还量总计3729.63亿元，城投公司通过债券市场净融资额为-122.42亿元，较去年同期下降明显。11月大多数省份城投债发行量、净融资量较10月有所下降，多数省份净融资规模同比下降。一些区域的城投债净偿还量超过发行量，城投净融资量边际有所下滑。城投债净融资规模的区域仍集中在江苏、浙江、山东等省份，贵州、陕西、河南等区域的净融资规模不大，城投区域分化仍然明显。
　　二级市场方面，二级市场方面，11月份不同期限与评级的城投债到期收益率呈现上行态势。11月末城投债信用利差整体走阔，3年期各级别城投债利差走阔幅度较大，中低级别城投债利差走阔明显。区域利差上，23个省份城投债信用利差有走阔走势；值得注意的是，11月，天津市的城投债利差回落31个BP，结束之前几个月下利差持续走阔的趋势。本月，城投债信用利差下行的区域仅有3个，除天津市外，其余两个省份为辽宁省和广西省。
　　11月，没有城投公司发生级别上调和下调的情况，但有一家城投评级展望由稳定调整为负面，为山西晋中国有资产经营有限公司。
　　本月特别关注区域为山西省，虽然2021年山西省GDP总量在全国各省重排中等偏后水平，但是近几年山西省GDP超过或等于全国平均增速。山西城投平台数量和城投债存量相对较少，存量债券规模不大，地方政府债务压力不大，整体信用资质良好。