国泰君安-IPO专题：新股精要~国内领先的存储器研发封测一体化企业佰维存储-221215

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　　本报告导读：
　　佰维存储（688525.SH）是国内领先的存储器研发封测一体化企业，具备完备的产品体系和产业链资源优势。2021年公司实现营业收26.09亿元，归母净利润1.17亿元。截至2022年12月13日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为30.53倍，对应2022年Wind一致预期平均PE为58.80倍（均剔除境外上市公司）。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内少数同时掌握NANDFlash、DRAM存储器研发设计与封测制造的企业，具备完备的产品体系和领先的技术实力。公司拥有产业链资源和全球化运营优势，募投项目建成将助力公司扩大产能，进一步提高市场份额。（2）公司本次公开发行股票数量为4303.2914万股，发行后总股本为43032.9136万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为10%。公司募投项目拟投入募集资金总额8亿元，募投项目落地后将有助于公司提升先进封测能力和研发能力，增强核心竞争力。
　　主营业务分析：公司主要从事半导体存储器的存储介质应用研发、封装测试、生产和销售，主要产品及服务包括嵌入式存储、消费级存储、工业级存储及先进封测服务。随着客户和产品结构优化，公司业绩整体呈现快速增长态势，2019-2021年营收和归母净利润复合增速分别达49.11%和149.94%。受益于高附加值产品占比不断提升，公司毛利率波动上升，规模效应下公司期间费用率呈下降趋势。
　　行业发展及竞争格局：随着下一代信息技术应用落地，存储器市场需求保持高速增长，2022年存储器市场规模将达1716.82亿美元。预计到2025年，NANDFlash市场规模达到931.9亿美元，DRAM市场规模达到925亿美元，细分市场需求快速增长带动存储器行业的持续扩容。目前国产DRAM和NANDFlash芯片市场份额低于5%，发展前景较大，全球领先的存储晶圆厂商凭借IDM模式向下游存储器产品领域渗透，美日韩企业市场占有率靠前。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2022年12月13日）静态市盈率为27.23倍。根据招股意向书披露，选择江波龙（301308.SZ）、兆易创新（603986.SH）、威刚（3260.TWO）、创见信息（2451.TW）、群联电子（8299.TWO）作为可比公司。截至2022年12月13日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为30.53倍，对应2022年Wind一致预期平均PE为58.80倍（均剔除境外上市公司）。
　　风险提示：1）宏观经济环境变动及业绩大幅下滑风险；2）经营活动产生的现金流量净额为负的风险。