国泰君安-宏观研究报告：美联储和市场的3点核心分歧-221215

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　　 “偏鹰”的议息决议背后，市场需要关注的是美联储最新经济预测的变化以及背后的核心逻辑。
　　同时调高失业率和核心通胀率的预测，是12月份经济预测的核心变化。这种看似“不合逻辑”的预测背后，是美联储对于薪资增速的担忧。
　　与此同时，美联储调降了2023年的经济增速，但不认为经济会陷入衰退。这也支撑其继续加息至5%以上的基本立场。
　　总体而言，美联储的经济预测是“自洽”的，但也因此被市场诟病。市场认为CPI已经明显加速，因此美联储调高通胀预期并不合理。同时，薪资增速也可能因为劳动力市场降温而出现放缓。更加重要的是，市场认为经济在失业率上升如此迅速的情况下大概率会陷入“衰退”。这几点形成了市场与美联储的核心分歧。
　　美联储的经济预测在每个季度底作出，因此下一次的预测更新会在明年的3月份。从这个角度而言，市场和美联储都会根据最新的经济数据来调整预测，但如果薪资增速不出现明显的松动，美联储大概率会坚持自己的整体预测，并以此作为货币政策决议的基础。