申万宏源-机械设备行业疫后复苏专题报告之轨交设备：疫后复苏叠加更新周期，列控系统迎来业绩释放-221215

《申万宏源-机械设备行业疫后复苏专题报告之轨交设备：疫后复苏叠加更新周期，列控系统迎来业绩释放-221215（43页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申万宏源-机械设备行业疫后复苏专题报告之轨交设备：疫后复苏叠加更新周期，列控系统迎来业绩释放-221215（43页）.pdf（43页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　轨交设备：中国高端制造的名片。我国轨道交通装备制造业经过60多年的发展，已经形成了包括电力机车、内燃机车、动车组、铁道客车、铁道货车、城轨车辆、机车车辆关键部件、信号设备、牵引供电设备、轨道工程机械设备等10个专业制造系统，轨道交通装备行业已成为我国高端装备制造领域自主创新程度最高、国际创新竞争力最强、产业带动效应最明显的行业之一。截至2022年9月，我国铁路运营里程15.3万公里，其中普速铁路里程占比73.2%，高铁里程占比26.8%。截至2022年三季度末，我国城市轨道交通总里程达到9788.64公里，其中地铁占比78.2%。
　　疫后铁路投资迎来回补，动车组、铁路机车招标量已现复苏势头。2022年1-10月，国铁和路局集团等招标采购动车组108组，已超越2021年全年动车组招标采购量（93组）；国铁和路局集团等招标采购铁路机车587台，已超越2021年全年铁路机车招标采购量（501台）。随着疫情管控有序放开，客货运量有望快速恢复至疫情前水平，从而拉动铁路及城轨资本开支回补。
　　 “交通强国“与”一带一路“打开铁路投资成长空间，城镇化驱动城轨投资强度延续。1）铁路：2019年9月国务院印发《交通强国建设纲要》，提出我国2035年将基本形成现代化综合交通体系，基本形成“全国123出行圈”，即都市圈1小时通行、城市群2小时通达、全国主要城市3小时覆盖。国务院《国家综合立体交通网规划纲要》提出，到2035年铁路里程将达到20万公里，其中高铁、普速铁路里程分别将达到7、13万公里。2）城轨：截至2021年末中国城镇化率约64.7%，但较美国、日本等发达国家仍有较大差距。另一方面，核心城市群人口的集聚效应倒逼城际铁路、地铁等设施加快建设。我们预计城轨里程在2025年将超过1.3万公里。
　　更新周期已来，轨交后市场迎来“白银10年”。轨交设备维保与运营里程及运营时间密切相关，随着轨交设备保有量持续增加，维保后市场有望进入“白银十年”。1）动车组：中国第一台动车组列车于2007年正式运行，第一条高速铁路京津城际于2008年开通，按照动车组12年五级修周期，从2019年开始国内动车组陆续进入五级修阶段，由于2020-2022年疫情影响，我们预计部分动车组未满足五级修里程要求（480±10万公里），该部分维保需求将大概率在未来三年内集中释放。2）城轨：我国地铁大规模建设始于2005年，城市轨道交通信号系统的改造周期一般在15年左右，因此地铁信号系统从2020年已经开始迈入更新改造阶段，由于疫情影响，我们预计2023年开始改造需求将加快释放，成为列控信号系统需求的重要增量。
　　列控信号系统：疫情导致更新需求延迟，疫后回补刚性强。随着列车运行速度加快、追踪间隔变短，对更高技术水平的列控系统的依赖程度进一步提升。列控系统有着严格的更新时间要求，普速列车一般6-8年，动车组一般10年，疫情原因导致存量列车使用率不高，部分列车入库封存，延缓了更新的进程，随着疫后恢复，客货运量提升将首先刺激存量列控系统加快更新，从而带来需求端短期脉冲式增长。
　　建议关注技术迭代快、盈利水平较高的列控信号系统版块。重点关注：城市轨道交通信号系统自主可控龙头交控科技、铁路列车控制系统和监测系统核心供应商思维列控、全球最大的轨道交通控制系统提供商中国通号、铁路列控系统配套应答器和轨道电路读取器供应商交大思诺等。
　　风险提示：宏观经济环境与行业政策变化风险；现有技术被替代的风险；思维列控（蓝信科技）商誉减值的风险。