安信国际-思派健康-0314.HK-IPO点评：中国最大特药药房，致力于引领中国医疗健康行业数字化转型-221213

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　　公司概览
　　医派健康科技成立于2014年，致力于引领中国医疗健康行业的数字化转型，为大众提供优质与可及的医疗服务。公司通过与创新药企、医院以及保险公司等合作，提供医疗保健及全面的金融支持服务。公司三条主要业务包括：特药药房业务、医生研究协助业务、健康保险服务业务等。
　　按2021年的收入计算，思派健康的特药药房业务经营着最大的私营特药药房，而该公司的医生研究协助经营着最大的肿瘤现场管理组织（SMO）。截至2022年6月30日，思派健康的健康保险服务通过连接中国150多个主要城市的医院、全科医生及专家的健康服务提供商网络服务约23.9百万名加入健康保险计划的会员。
　　 2019年至2021年，公司的总收入分别约为人民币10.39亿元、27.00亿元、34.74亿元（CAGR为82.85%）；2022年上半年，公司的总收入约为人民币18.88亿元，同比增长21.8%。2019年、2020年及2021年以及截至2022年6月30日止六个月，经调整亏损分别约为人民币2.54亿元、2.59亿元、3.65亿元及1.43亿元。
　　行业状况及前景
　　医疗健康行业是中国国民经济的重要组成部分。中国医疗健康支出规模庞大且一直稳步增长，由2015年的人民币40,975亿元增长至2020年的人民币73,253亿元，复合年增长率为12.3%，预期将于2030年进一步达到人民币176,624亿元，2020年至2030年的复合年增长率为9.2%。
　　中国SMO服务市场规模由2015年的人民币11亿元增加至2020年的人民币53亿元，复合年增长率为36.5%，预期于2030年将进一步达到人民币337亿元，2020年至2030年的复合年增长率为20.3%。预期于2020年至2030年肿瘤SMO市场将占整体SMO市场规模的约62.2%至68.7%。
　　优势与机遇
　　所处赛道具备成长优势，三条业务线具备高度的协同作用，且各自具备高度竞争优势。
　　公司获得腾讯、富达、时代资本、IDG资本、双湖资本、众为资本、鼎晖等等知名投资人青睐。
　　弱项与风
　　险特药政策、互联网药品销售政策变化风险。
　　公司业务长期亏损的风险。
　　行业竞争加剧的风险
　　发行所得款用途
　　公司拟全球发行991.94万股股份，其中香港发售99.2万股（10%），国际发售892.74万股，另有15%的超额配股权；每股发行价18.6港元，预计将于2022年12月23日(星期五)上市。预计此次发售公司所得款项净额约约为120.4百万港元（以发行价18.6港元计）。
　　公司拟将股份发售所得款项净额用于以下用途：
　　（1）约35%用作进一步扩展公司的特药药房业务；
　　（2）约28%用作进一步扩展公司的医生研究协助业务；约24%将用于进一步扩充公司的健康保险服务业务；
　　（3）约10%将用于扩大团队规模及提高公司系统╱应用程序开发团队的能力；
　　（4）约3%将用于进一步投资于研发以改善公司的技术基础设施及新解决方案。
　　基石投资者
　　本次发行未引入基石投资人。
　　投资建议
　　公司上市后预计公司股份市值142亿港元，是中国最大的特药药房，所处赛道优异，中国特药市场稳定增长，特药药房业务、医生研究协助业务、健康保险服务业务有望协同发展。综上给予IPO专业评分“5.6分”。