平安证券-社会服务行业点评：携程集团发布2022年三季报，收入表现超预期-221215

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　　事项：
　　携程发布2022年三季报：第三季度实现净收入68.92亿元，同比+29.0%，环比+71.8%；归母净利润2.66亿元，上年同期为-8.49亿元，上季度为0.69亿元；经调整利润10.35亿元，上年同期为5.23亿元，上季度-2.03亿元。
　　平安观点：
　　复苏态势延续，三季度收入增长超预期：尽管三季度后半段国内疫情导致旅游市场波动，但暑期旺季及国外放开业绩延续复苏态势，Q3国内酒店预订收入同比增长25%，国际平台整体机票预定量同比增长超100%，净收入实现同比+29.0%及环比+71.8%的增长，表现超预期。分业务来看，住宿预订29.04亿元（同比+32.4%，环比+114.0%）、交通票务26.23亿元（同比+44.4%，环比+48.8%）、旅游度假3.87亿元（同比-1.3%，环比+217.2%）、商旅管理3.70亿元（同比+9.5%，环比+76.2%）。
　　成本费用管控严格：第三季度营业成本同增3.9%为12.71亿元，毛利率为81.6%（同比+4.4pct，环比+5.9pct）；研发费用同增8.1%至24.91亿元，占收入比为36.1%（同比-7.0pct，环比-8.0pct）；营销费用同增12.8%至14.33亿元，占收入比为20.8%（同比-3.0pct，环比+0.2pct）；一般及行政费用同增6.4%至8.43亿元，占收入比为12.2% （同比-2.6pct，环比-2.8pct）。
　　利润端显著修复：三季度经调整EBITDA 14.19亿元，经调整EBITDA利润率为20.6%（同比+10.5pct，环比+11.7pct）；归母净利润2.66亿元，归母净利率为3.9%；经调整净利润10.35亿元，上年同期5.23亿元，经调整净利率15.0%（同比+5.2pct）。
　　对Q4保持谨慎，但国内防疫政策显著优化，看好明年业绩恢复：Q4为旅游市场淡季，同时10月、11月国内防疫管控相对严格，政策放开确诊人数增加也使短期内人们的出游意愿受压制，对Q4业绩保持谨慎态度。但国内“新十条”发布后，携程平台上的机票瞬时搜索量猛增160%，其中，春节前夕（腊月二十五-除夕）的机票搜索量暴涨至三年以来最高点，反应出市场出行意愿不减，同时海外大部分国家已经放开，国际旅游市场持续复苏，我们看好公司明年业绩恢复。
　　投资建议：携程在产品、用户、供应链等方面优势深厚，出境游领域国内领先；其作为OTA龙头&满足国人重服务需求有着极高的壁垒，我们看好国内旅游市场复苏&未来出境游放开对公司带来的业绩及估值修复，对公司未来保持乐观，坚定长期看好。
　　风险提示：1）疫情影响：2）中美双方监管部门对审计底稿问题尚未完全达成共识，不确定性仍存；3）行业竞争加剧风险；4）酒店及交通票务直销化率有所提升，压缩企业利润空间。