国泰君安-海康威视-002415-传统业务有望修复，创新业务占比不断提升-221215

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　　本报告导读：
　　影响三大BG的负面因素有望逐步缓解，2023年传统业务有望重拾升势；海外与创新业务的占比已达4成，对公司业绩的带动作用将愈发明显。
　　投资要点：
　　 维持增持评级。维持2022-2024年EPS预测为1.47/1.79/2.02元，维持2023年25倍PE，维持目标价44.75元。
　　2023年三大BG有望再回增势。由于2022年受疫情影响，公司三大BG均受到不同程度的影响，部分项目出现推迟情况，市场对
　　2023年普遍较为悲观。但我们认为2023年，各项负面因素均有望得到缓解，三大BG均有望恢复至增长态势：①[PBG] 2022年PBG客户精力主要专注在防疫领域，一方面导致在防疫之外领域的支出
　　降低，另一方面导致在防疫之外的精力降低，以至于部分本应落地的项目也出现了推迟。展望2023年，PBG客户的工作将恢复至常态，因此公司的PBG业务有望不断修复。②[EBG]受住宅地产、商业地产整体下行影响，智慧建筑业务对EBG整体业绩有一些拖累。
　　但展望2023年，地产行业有望摆脱下行颓势，智慧建筑将呈现正向贡献，在能源冶金等其他行业的带动下，公司EBG业务将重回增势。③[SMBG] 2023年SMBG有望重现2021年快速增长的场景。
　　原因在于SMBG的表现与经济活力相关性较高，2023年重新放开之下，经济有望呈现更强的活力，因此SMBG亦将显著受益。
　　海外与创新业务占比稳步提升，高成长性业务占比已达4成。公司的海外业与创新业务均具备较高的成长性与经营韧性，在2022这一不利环境之下，公司前三季度的海外与创新业务依然实现了13%与18%的快速成长，且目前收入占比已达4成，对公司业绩的带动作用将愈发明显。
　　催化剂。政府招投标的陆续推进；创新业务占比提升。
　　风险提示。宏观经济修复不及预期。