国泰君安-蔚蓝锂芯-002245-与中科海钠战略合作点评：携手中科海钠，钠电技术打开成长空间-221215

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　　本报告导读：
　　公司与中科海钠签订战略协议，加强在圆柱钠离子电池联合开发、量产、应用推广和迭代开发等方面的合作，有助于打开公司第二增长曲线，迎来长期成长空间。
　　投资要点：
　　维持增持评级。电动工具业务受美欧经济衰退冲击影响，下调2022-2024年EPS 0.40（-0.29）、0.73（-0.53）、1.07（-0.74）元，参考同比公司给予23年27 PE，下调目标价至19.71（-8.75）元。
　　公司公告，公司全资子公司天鹏电源近期与中科海钠签署了关于“圆柱钠离子电池联合开发、量产、应用推广和迭代开发”的《战略合作协议》，协议有效期两年；协议主要内容包括：1）双方以约定的产品开发为载体，组建合作团队、调研讨论圆柱钠离子电池市场应用方向、产品形态和技术规格，共同实施产品开发过程。同时双方有权要求对方同等情况下优先使用己方的产品或服务，中科海钠在产品和服务方面优先支持天鹏电源；2）合作期间，涉及知识产权持有方有义务授权对方使用但仅限于合作范围，且不能转让或授权第三方使用。
　　钠电技术其兴可待，储能拓展空间广阔。钠电池的低成本、高安全等特性有望在量产后实现在下游两轮车、动力和储能等领域对锂电池的补充。公司积极布局储能、两轮等相关应用，目前相关规划产能约19GWh，我们认为，此次合作可以充分发挥双方在各自领域的优势，推动钠电池量产及应用的尽快落地，有利于公司储能等业务的拓展。
　　电动工具静待改善，金属物流稳定增长。受宏观经济影响，公司电动工具和Led业务有所放缓，金属物流业务积极向新能源领域拓展相对保持稳定，后续有望随着产品应用场景持续开拓迎来改善。
　　风险提示：美欧经济恢复不及预期，原材料降价幅度不及预期