光大证券-交通运输行业2023年投资策略：百转千回，终见曙光-221214

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　　投资建议
　　新冠疫情边际变化对交运各板块的影响在逐渐减弱，市场预期、基本面变化对上市公司股价的影响越来越强，交运行业各子板块走势正在慢慢走出新冠疫情的影响，整体估值体系向疫情前体系不断靠拢。
　　展望2023年，航空机场板块的基本面修复、估值修复都将继续延续，而且估值修复有望继续提前反映基本面；快递板块方面，疫情的负面冲击将逐渐平复，经济也将迎来边际改善，行业将会重回快速增长通道，而顺丰控股可能出现较为明确的修复行情。
　　我们维持行业“增持”评级，推荐更受益于海外航空需求复苏的中国国航（A+H）、春秋航空、白云机场和基本面触底反弹的顺丰控股，建议关注中国东航（A+H）、南方航空（A+H）、吉祥航空、上海机场、韵达股份和圆通速递。
　　风险提示
　　宏观经济下行影响上市公司盈利。宏观经济下行会带来全社会客运、货运需求下行，虽然具有区位优势的交运公司受到的冲击较小，但仍可能出现业绩低于预期的情况。
　　海外疫情持续时间超预期影响海外航线需求。海外疫情持续时间超预期将严重影响海外出行需求的恢复，给航司、机场盈利带来负面影响。
　　油价汇率巨幅波动影响航空公司盈利。油价上升会提高航空公司运营成本，人民币兑美元贬值会给航空、航运公司带来汇兑损失，直接影响上市公司净利润。
　　机场免税店收入增长缓慢。如果机场海外航线旅客吞吐量、或免税店人均消费金额增长缓慢，机场免税收入增长可能会低于市场预期。
　　公司分红率下降导致股息率大幅下降。铁路公司、高速公路公司可能由于新的资本开支或其他原因而减少未来分红率，进而导致股息率大幅下降。