国泰君安-新兴能源行业：价格拐点趋势确认，利润加速向中下游转移-221214

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　　本报告导读：
　　近期光伏产业链价格再次出现调整，主要系硅料产能释放带动价格下行。我们判断，行业价格拐点趋势确认，2023年光伏装机大年可期。
　　摘要：
　　维持行业“增持”评级。本周产业链公告光伏供应链现货价格，相较本轮价格下跌前最后一次报价，分别下跌：多晶硅-26元/kg（折算-0.07元/w）；硅片-0.16元/w；电池片-0.12元/w；组件-0.05元/w。测算单环节盈利变动：多晶硅-0.07元/w；硅片-0.09元/w；电池片+0.04元/w；组件+0.07元/w。我们认为，随着上游紧缺环节产能不断释放，光伏产业链价格预计将迎来较大幅度调整，有望进一步刺激下游需求启动，2023年光伏装机大年可期。后续产业利润如何分配成为当前光伏核心问题，建议投资者布局受益下游需求启动及利润增厚环节。
　　电池片超额盈利持续提振。电池片环节2022年盈利持续改善，我们测算至2022年末，硅料、硅片、电池片产能将分别达到140万吨、550GW、390GW，电池片将成为主产业链产能最为瓶颈环节。此外，新电池技术产能、爬坡、良率等均有不确定性，预计环节紧缺时间可能较长，未来电池片盈利有望持续回升。此外，同样具备电池片产能的一体化企业也将享受盈利弹性。
　　辅材环节迎量利齐升。2023年硅料产出将进入释放年，带动组件端出货量大幅提升，将对辅材环节需求产生较大拉动，且大部分上市公司市占率都有提升的可能。辅材企业Q3盈利普遍底部已经出现，Q4开始见到向上拐点，硅料价格后续下行，也会给辅材端减轻降价压力，业绩有望进入趋势性增长期。
　　支架、逆变器、EPC、电站、储能等中下游环节有望受益。本轮光伏产业链价格高企，主要受分布式需求高涨支撑，地面电站开工率下滑，需求积压明显。产业链价格调整后，地面电站需求有望快速启动，带动相关产业链及公司业绩修复。此外，组件降价让渡新能源配储的盈利空间，储能环节需求有望进一步激发。
　　建议重点关注光伏环节重要投资机会：
　　一、电池片及一体化组件环节，推荐爱旭股份、隆基股份、晶澳科技、通威股份，受益标的钧达股份、天合光能、晶科能源；
　　二、辅材环节，推荐美畅股份、石英股份、欧晶科技，受益标的海优新材、明冠新材、赛伍技术、宇邦新材、通灵股份、快可电子、中信博、意华股份、鑫铂股份等；
　　三、下游环节，推荐阳光电源、锦浪科技、金盘科技，受益标的禾迈股份、昱能科技、德业股份等。
　　风险提示。海外贸易保护、汇率波动等风险。