国泰君安-BOSS直聘-BZ.US-公司更新：摆脱影响，快速恢复-221214

《国泰君安-BOSS直聘-BZ.US-公司更新：摆脱影响，快速恢复-221214（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-BOSS直聘-BZ.US-公司更新：摆脱影响，快速恢复-221214（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本报告导读：
　　招聘平台有望受益经济预期回暖，且服务中小企业招聘需求将领先KA和头部企业率先恢复，中小企业客户占比较高的BOSS直聘有望受益。
　　摘要：
　　维持“增持”评级。预计2022-24年经调整净利润7.65/13.29/21.87亿元。考虑公司近期停止注册新用户解禁，且招聘行业预期回暖，公司将加大力度获客，给予2024年高于行业平均35xPE估值，对应2023年目标市值765亿元，目标价24.71美元，增持。
　　经济预期回暖，顺周期招聘行业有望受益。①招聘行业顺周期特征明显，管控趋势放松，经济回暖将提振企业用工需求景气度预期；②中小企业招聘灵活度相比大企业对经济波动的反应更灵敏，而大企业需要更长时间确认经济趋势后制定用工计划和预算投入；③BOSS平台中小企业占比高，用工需求的恢复和付费意愿均有望领先行业回暖。
　　恢复注册新用户后，BC两端均将发力获客。①平台此前因网络审核停止注册新用户，叠加经济下行，BC两端均有所流失，并导致收入端增速放缓；②22Q来恢复注册新用户，积累多个季度的需求释放，推动22Q3单季度MAU环比增加590万人，创近三年新高MAU达3,240万,公司计划未来三年获取1亿用户，规模依然是公司的核心目标；③单季度企业付费用户已经恢复增长。变现为现金流入口径增长。
　　世界杯广告投放Q4体现，规模增长体现营销规模效应。①平台增长与盈利与营销投放节奏和规模有关。公司自21Q2以来精益增长和停止注册新用户背景下，营销投放始终克制，并由此带来了上市以来的最高经调整净利润率水平；②恢复新用户注册后，公司延续了2018年世界杯的广告投放策略，成为2022年世界杯官方合作伙伴，相关营销费用预计会对22Q4利润率构成影响，但以增长为目标情况下相关广告投放或将驱动用户规模和企业付费用户数提升。
　　风险提示：经济波动对中小企业招聘用工需求及付费意愿影响、监管背景下部分存量用户流失风险