申万宏源-晨会报告-221215

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　　今日重点推荐
　　再造国风——2023年海内外宏观经济金融展望
　　全球经济：MODERATIONAGAIN。美国、欧洲相继开始用严厉的货币紧缩、收缩需求的方式试图遏制通胀，重建合理的供需预期与秩序，终于在时近年底看到了初步的成效。消费需求逐步降温、地产需求的大幅下滑，适逢因财政补贴退出、奥密克戎致病性减弱而带动的劳动力市场供给改善，“薪资通胀螺旋”三季度以来开始缓和。加之俄乌冲突之后欧英产业链脆弱性随着油价走高而浮出水面，美国工业体系此消彼长的替代，令美国建立起相对其他发达国家供需都更加旺盛的恢复格局。展望2023年，美国劳动力供给和工业生产的进一步改善有望在需求逐步降温的阶段推动美国经济出现好于当下市场预期的表现，这也同时意味着美国通胀的加速下行，以及美联储提前结束本轮加息并提早于明年下半年即启动新一轮降息，美元指数或将震荡中有所回落，我国货币操作所面临的“海外紧缩外溢效应”也将趋于缓解。
　　(联系人：秦泰)
　　曲折光明的再平衡之路——2023年全球资产配置投资策略
　　2022年资产价格回顾：2022年俄乌供给冲击+美联储鹰派加息，大宗商品领涨，全球股债双杀，避险货币美元大幅走强。从相对表现来看，美元>大宗商品>黄金>债券>股市。从国别股市下跌幅度来看，亚太、欧日等制造国>美国消费国>南美、沙特等资源国。我们在2022年度资产配置策略《真金不怕火炼》中建议超配商品、黄金以及美元的观点获得验证。
　　(联系人：金倩婧/冯晓宇/林遵东/王胜)
　　落花风雨伤春不如静待布局——2023年利率债投资策略
　　（一）市场走势与观点回顾：资本市场三阶段判断得到验证
　　2022年我们对资本市场的三阶段判断得到验证：（1）第一阶段：滞胀交易。海外股市下跌，大宗暴涨，债券收益率飙升；国内股市下跌，大宗暴涨，债券收益率震荡上行。（2）第二阶段：中美分化。美债收益率冲高回落，工业品大宗下跌；国内债券5月下旬开启调整至7月初，国内权益4月底反弹至7月初（国内7月中旬格局有所变化）。（3）第三阶段：悲观预期修正。海外经济有韧性，通胀压力仍大，加息预期上修，带动美债收益率上行、美元强势、美股下跌；国内则是悲观预期超越现实之后的修正，权益反弹，债市调整。海外自10月份开始加息预期出现反复，美债收益率高位回落、美元回调、美股反弹。
　　(联系人：孟祥娟/徐亚)