招商证券-基金经理看后市-221213

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　　2022年8月1日起，招商证券基金评价团队于每日盘后展开“基金经理下午茶”活动。本系列报告旨在定期总结该调研活动中的基金经理市场展望，从宏观经济、资产配置、市场风格、行业板块等角度为投资者提供基金经理视角的后市观点。本报告观点归纳自20221128-20221209被调研的6位基金经理。
　　宏观经济
　　观点1：最近一次的被动信用扩张从2021年8月开始，至今主动性扩张还未出现，未来是否出现将取决于经济底部情况。但基金经理认为目前在底部往前看，趋势向好，投资者不用特别悲观。
　　观点2：目前处于经济复苏时期，政策会给予方向性的指导，但最后还是会落实到基本的经济学原理。在复苏初期可以考虑投资可选消费和医药。
　　观点3：基金经理对市场持乐观态度。近期政策将科技板块和实体经济放到了非常重要的位置，所以自主可控可能是未来很多年都值得强调的大方向。
　　科技
　　观点1：从各细分赛道来看，明年信创中会有很多细分行业和方向将有所兑现，而半导体、电子等赛道短期可能会继续调整。此外，物联网相关行业前途光明，但发展过程曲折。
　　观点2：明年会是科技投资的较好年份。预计明年上半年软科技好于硬科技，而下半年以半导体为代表的硬科技更优。硬科技方面，基金经理主要布局芯片设计、军工IC和面板，明年会逐渐布局封测和半导体设备。软科技方面，基金经理主要布局信创、云计算和港股的中小型互联网公司，后续会逐渐布局工业软件和人工智能。
　　军工
　　观点1：军工行业在经济下行时属于避险板块。从国家安全的角度来讲，军工是一定要大力发展的，因此基金经理一直较为看好军工板块
　　消费
　　观点1：家电行业当前估值较低，是相对较好的投资选择。在历史上几次经济复苏过程中，家电作为可选消费的基本盘，表现都不错且持续时间较长。
　　周期
　　观点1：周期板块整体不是特别乐观。不论是工业属性赛道还是下游高景气赛道，这些体量庞大的行业压力都比较大，可能还需要磨底一段时间，当前只能从里面寻找一些非常小的结构性机会或者一些非常短的估值反弹和估值修复机会。
　　制造
　　观点1：目前汽车行业整体性价比较低，可以考虑关注港股的整车公司，近几年估值相对比较便宜。
　　观点2：目前新能源行业市值体量太高，和未来的利润空间相比，现在进行投资不是合适时机。
　　观点3：汽车行业高频数据表现欠佳，行业压力大。但汽车零部件的渗透才刚刚开始，未来几年肯定会走出不少相关的龙头企业。
　　医药
　　观点1：未来1~2年大概是医药新一轮牛市的起点。其中，医美和眼科可以考虑布局，但当前估值不是特别便宜；原料药方面，现在可能是一个比较好的买点；仿制药则需要从标的层面出发，观察边际变化，以及估值和成长的匹配度；看好中药行业的发展，但放量速度会很慢，修复持续时间不及药房。
　　观点2：医药行业政策比较确定，估值较低，部分公司的订单可见度高，业绩增长确定性高，未来2-3年复合增长率可达20%~30%。
　　金融地产
　　观点1：金融地产细分行业排序为券商-地产-保险-银行。券商、地产当前均处于比较好的左侧时点，其中，券商基本面已经开始缓慢改善，但地产仍需等待销售数据改善。
　　风险提示：本报告不能代表某家管理人投资理念、投资决策，仅作为市场观点分享。本报告不代表分析师本人观点。