财联社新型资本市场研究所-珍宝岛-603567-深化中药全产业链布局，以创新药开辟第二增长曲线-221214

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　　政策利好叠加市场扩容，中医药行业迎来发展机遇。2019年至今，国家和地方政府出台了多项促进中医药和传统医学创新发展的指导政策，将支持中医药发展上升为国家战略层面，从宏观层面利好公司长远发展。2021年新版医保取消了对公司血栓通胶囊等多个中药口服制剂的限制，且取消了仅限门诊和医保定点药店医保支付的限制，相关产品有望加速放量。政策利好叠加近年来中医药市场不断扩容，中药业务将迎来新机遇。
　　中药领域：产品二次开发和创新药持续投入，多款药品被纳入官方防疫目录。公司对传统优势中药领域精耕细作，推进中药制剂二次开发，新品规注射用血塞通和舒血宁注射液已取得良好市场反馈。随着疫情管控逐步放开，中药防治重要性进一步提升，公司包括复方芩兰口服液、双黄连口服液在内的多款产品被证实可作用于新冠肺炎防治，已被收入多地政府防疫目录。12月，国家中医药管理局中医疫病防治专家委员会发布《新冠病毒感染者居家中医药干预指引》中珍宝岛4款产品被列入推荐用药。
　　中药材贸易：建立交易中心，加速整合上游产业链。公司以子公司亳州交易中心、哈尔滨中药材商品交易中心为主体，打通供应链，形成“N+50”中药材产业布局。中药材贸易开启“平台+实体”智慧药市的运营模式，联合打造原材料至中药制剂的全产业链平台，与医药制造业构成双轮驱动格局。
　　积极布局化药和生物创新药，多个在研项目稳步推进。在化药方面，公司聚焦于抗病毒和抗肿瘤领域，多个项目已进入临床阶段；生物创新药方面，公司参股特瑞思，围绕肿瘤领域重点开展单抗和ADC产品创新研发，目前特瑞思拥有7个在研创新药和类似药产品，治疗领域涵盖多种恶性肿瘤，其中5个产品为国家1类新药产品，3个药物已获得国家“重大新药创制”专项资金支持，3个产品获批进入临床阶段。
　　风险提示
　　医药政策、药品集采风险。带量集采趋势下，普通仿制药已进入微利时代。国家正在积极推进中成药集采政策，公司核心产品舒血宁注射液已经进入集采拟中选名单，其他核心产品也有进入集采的可能性，如果进入集采且降价幅度超预期，将有利润不及预期风险。
　　研发风险。公司在中药、化药、生物药方面均有在研项目，而药品研发具有投入大、周期长、风险高的特点，面临较多不确定因素。一般化药仿制药产品从研发到上市需要耗费3-4年，创新药产品研发则需10年甚至更多的时间，这期间任何环节出现问题都可能影响研发成果，故存在研发失败或进度不及预期的风险。
　　中药材贸易风险。中药材贸易业务受终端市场需求、产端供给、产量丰欠、自然灾害、疫情、人为炒作、蓄意囤货、抛货、药典标准持续提高等诸多因素影响，近年来多种中药材价格频繁波动。传统中药材交易市场集约化程度低，导致大量中药材贸易向产地市场转移，故存在贸易利润不及预期的风险。
　　产品质量风险。国家药品监管部门高度重视药品安全监管，多年来以强化药品安全监管、保障公众用药安全为目标，但仍无法杜绝药品安全事故的发生。公司经营中存在药品安全事件风险，一旦问题发生，将对自身品牌及经营造成重大影响；此外，中药行业其他公司发生相关事件也将对公司造成不同程度的不利影响。